美国经济复苏的两个关键点

2020年是不寻常的一年，始于创纪录的低失业率和股市，几乎每天都有新的历史高点。实际上，在1月和2月，很难找到对经济或股市不利的消息。三月份，这一切都随着冠状病毒转变为全面的全球大流行而改变了。随后的美国经济与疾病作斗争的锁定导致了历史上最突然和最严重的衰退。

接下来出现的是前所未有的货币和财政刺激措施，这意味着我们也有可能经历有史以来最严重的复苏之一。全世界的股票市场似乎都同意这一点，大多数主要平均交易都非常好。如此高的股价上涨使许多人感到紧张，他们认为市场与基本面脱节，无法反映仍在逼近的风险。但是股票市场在经济发展方面遥遥领先，通常是最好的领先指标。简而言之，我们认为市场的V形复苏预示着经济和收益的V形复苏。

美国经济复苏的两个关键点：收益和看跌情绪。

实际上，投资者可能忽略的一件事是，在经济衰退之后，收益往往能快速反弹。

任何衰退的主要特征是失业率急剧上升。

在当前情况下，失业率在短短两个月内从创纪录的低点3.5％升至近15％。通常，失业率需要1-2年才能达到周期峰值。此外，失业率的增长是往常的两倍，使经济衰退后的成本结构甚至比正常情况更为精简。因此，我们认为随着经济复苏，经营杠杆可能会爆炸性增长。从投资的角度来看，这意味着收益将比大多数分析师预测的更快返回到先前的高点，并且股票可以继续走高，尤其是对经济更敏感的股票，包括小盘股。

这次衰退的另一个不同寻常的特点是尽管创纪录的反弹，但大多数投资者仍然看跌。

通过对投资者定位和与客户对话的分析，我们认为机构投资者情绪充其量是中立的，而散户投资者则仍然看跌。我们认为，这是由于我们仍处于健康危机之中，而该危机正给个人投资者带来不成比例的压力。这带来了令人担忧的墙，当通过畜群免疫或疫苗消灭病毒时，这种担忧最终会加剧。

因此，像上周一样，股市疲软反而被当作增加股票头寸的机会。