全球美元空头头寸其实是利多美元！

摘要

• 金融市场的讨论和分析通常侧重于无关紧要的基本问题，或者至少没有提供有关该市场未来可能表现的有用线索。

• 有观点认为，美国境外约有12万亿美元的美元计价债务构成了空头头寸，将产生大量美元需求，从而对美元指数（DX）施加不可抗拒的上行压力。

• “全球美元空头头寸”论点的真相是，相对于其他国家的货币而言，美元大幅升值将增加为这些国家的美元计价债务提供服务的成本。

金融市场的讨论和分析通常侧重于无关紧要的基本问题，或者至少没有提供有关该市场未来可能表现的有用线索。一个很好的例子就是所谓的“全球美元空头头寸”，经常引用该头寸来支持美元的看涨前景。

有观点认为，美国境外约有12万亿美元的美元计价债务构成了空头头寸，将产生大量美元需求，从而对美元指数（DX）施加不可抗拒的上行压力。论点有道理，但“全球美元空头头寸”始终存在。它存在于美元牛市中，存在于熊市中，因为这仅仅是美元成为大多数国际交易的首选货币的影响。

此外，下图的阴影区域显示，随着时间的推移，美国以外的美元计价债务数量稳步增长，即使是2008-2009年全球金融危机也仅对长期趋势造成了轻微中断。因此，该债务的存在不是美元汇率的主要中期或长期驱动因素。

“全球美元空头头寸”论点的真相是，相对于其他国家的货币而言，美元大幅升值将增加为这些国家的美元计价债务提供服务的成本。这降低了借入更多美元的能力，并给现有借款人施加了减少其美元债务的压力。

实际上，它导致一些空头回补，扩大了美元汇率的上升趋势。这意味着尽管“全球美元空头头寸”不会成为美元走强趋势的原因，但它会加剧这种趋势。

上面我们提到，没有任何经验证据表明“全球美元空头头寸”推动了美元汇率的趋势，但这并不能保证美国以外的美元计价债务不会成为美元的债务。未来重要的汇率驱动因素。价格在未来不再重要的原因是价格受供求变化的驱动。12T +美元以上的外币计价债券表示现有美元需求的一部分，这意味着该债务对美元汇率的与需求相关的影响已经“存在于”市场中。同时，美元的总供应量正在迅速增长。

在这一点上，有必要解决这样的想法，即如果发生重大的“债务通缩”，美联储将无力阻止美元升值。这是无稽之谈。

在废除供求法则之前，具有无限能力增加某物的供应的人将有权降低该物的价格。

在过去的几个月中，美联储降低美元相对价值的能力非常明显。预计2020年3月的金融市场恐慌和经济崩溃导致美元拼命拼搏，导致美元指数快速上涨。然而，美联储仅用了两周的时间就淹没了对美元不断增长的需求，并涌入了大量新的美元。

结果是所谓的全球美元空头头寸并不是成为美元多头的正当理由。

关于中期（3-18个月）期间的表现，对美元重要的基本因素是相对股票市场的实力和利率差异。这种驱动因素的组合在一年多以来一直保持中立，但很快可能会导致美元看跌。