美联储主席鲍威尔：2022年底前可能都会保持非常宽松的货币政策

      摘要：

• 在美联储政策的持续支持下，标普500指数的上涨空间可能比我们此前预计的更大。

• 由于市场风险依然广泛存在，我们预计，下半年全球股市或依然动荡，不过，各国央行应会继续支持以缓解市场下行压力。

• 在经济周期的拐点，均值回归策略的表现更佳。

  
  

  市况回顾：

• 昨日公布的美国ISM非制造业指数录得57.1，为2月以来最高，表明美国服务业活动几乎已经重返疫情前水平。不过，新冠肺炎病例数回升已迫使一些餐厅和酒吧再度关门，刚刚开始的经济复苏又受到威胁。

• 受到美国服务业数据大幅好于预期以及对中国经济复苏的乐观情绪推动，美国股市周一大涨，标普500指数收高1.59%。

  
  

现状分析：

• 正如我们在昨天的每日市场焦点中提到的，全球央行的果断行动在本轮股市反弹中起到了不可或缺的重要作用。美联储主席鲍威尔表示，美联储货币委员会在2022年底前可能都会保持非常宽松的货币政策，因此，除非出现大的市场扰动，否则我们认为，在政策的持续支持下，标普500指数的上涨空间可能比我们此前预计的更大。尽管如此，从情绪面上看，根据花旗的恐慌惊喜指数，投资者仍应保持一定谨慎的心态。

• 从基本面分析来看，在当前19倍的市盈率水平上，我们认为，与3月时的预计相比，年底的标普500指数可能更高，但即便如此，由于美联储的政策支持无法直接解决诸如第二波疫情或疫苗研究延迟等公共卫生问题，标普500指数仍然可能较当前水平下行10%之多。归根结底，要实现股市的持续上涨，仍需要企业盈利回归增长轨道，而随着时间推移，市场已经逐渐计入了未来盈利增长的可能性。

• 由于市场风险依然广泛存在，我们预计，下半年全球股市或依然动荡，不过，各国央行应会继续支持以缓解市场下行压力。根据历史经验，当市场主要的成份股都从52周高点水平下挫20%以上时，企业管理层就会在决策上有所退缩。因此，美联储主席鲍威尔也一再表示，需要警惕发生这种情况。鉴于此，在当前的股市水平上，美联储暂时不需要采取进一步行动，不过，即便股市回调，其幅度可能最多也仅为略高于10%。

  
  

投资策略：

• 展望未来，我们认为市场不确定性依然广泛存在，例如，随着大选临近，这一话题正越来越多地被提起，民调显示，拜登有可能赢得大选且参议院多数席位或滑向民主党阵营，这就可能导致税收政策出现一定调整。不过，我们交谈到的一些客户表示，他们对这一调整并不是那么担心，因为他们认为，一旦拜登当选，无论是贸易谈判还是整体政策基调都会更加清晰和稳定，这会部分对冲税收调整的负面影响。我们认为，他们的想法可能过于乐观，不过从社会氛围上来看，美国民众对拜登当选对经济的影响似乎也不那么担心。

  

• 根据历史数据，在经济周期的拐点，均值回归策略的表现更佳，该种策略选股的成功概率或更大。均值回归策略相关板块包括此前超跌的金融、工业、地产以及美国中小盘股等。

• 鉴于海外疫情蔓延仍未得到完全控制，美国与欧盟、英国间贸易摩擦又出现升级迹象，短期市场或继续面临较高波动性，可以配置一定比例的黄金资产和结构性产品来有效控制整体投资组合的波动性风险。

• 相关配置标的：均值回归策略板块，黄金，结构性产品。