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2020年10月26日双循环下国内消费的提升之道

苏胜阳读财 2020-10-26 15:11:56 关注

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<strong>摘要:</strong><br> 短期而言，新冠肺炎对家庭消费产生了一定影响，但近期数据表明，家庭支出的有机增长势头正在增加。我们预计，到2025年，国内家庭消费占GDP的比重将会达到44%，绝对数值或会达到约58万亿人民币。需要通过劳动力和财政改革、保持房价稳定、促进技术创新等多方面改革创新来促进国内消费。

市况回顾：

在10月24日于上海举行的第二届外滩金融峰会上，中国人民银行原行长周小川表示，中国年轻一代的储蓄率在明显下调，这有助于扩大内需，但部分年轻人过多借债过度消费，奢侈消费，未来是不是好事也未必，但总体而言，储蓄率会进一步调整。

现状分析：

近年来国内消费趋势
rrh123此前研究曾经预计中国家庭消费会在2020年达到GDP的40%左右，但截至2019年，国内家庭消费占GDP比重约为38.8%，而由于新冠肺炎疫情，今年甚至可能下滑至37.5%。
短期而言，新冠肺炎危机对家庭消费从现金流和就业方面造成了一定影响，诸如餐饮一类的行业也因控制社交距离政策而受到较大影响。不过，近期数据表明，家庭支出的有机增长势头正在增加。
中期而言，近年来中国家庭收入增速并不特别出彩，且由于部分城市房地产价格依然较高，使得中产阶级不得不更多举债来购买房产。2019年，全国房贷存量已经高达55.3万亿元，家庭负债结构中，也有54.6%来自于房贷。在房产方面的支出过多不可避免地挤出了部分其他家庭消费。

国内消费增长潜力
如果以十四五期间国内经济年均增长5.5%来计算的话，我们预计，到2025年，国内家庭消费占GDP的比重将会达到44%，绝对数值或会达到约58万亿人民币。
消费结构上看，随着中产阶级的崛起，消费选择更可能继续向可选消费和服务转变。根据亚洲其他高收入经济体的经验，我们认为，最具消费扩张潜力的板块包括教育、医疗、娱乐和旅行等。

提升消费的可选措施

通过劳动力和财政政策改革来提升家庭可支配收入。rrh123认为，提升薪资水平是赋能消费者的一个直接方式。政府需要从政策层面改善劳动力待遇，比如提高最低工资。除此以外，我们认为，需要减少户口、社保和子女教育方面的制约以促进劳动市场灵活性。另一方面，财政改革也会更多支持薪资水平。譬如，rrh123预计十四五期间或会有新的减税措施。

确保房价基本稳定。考虑到房地产行业调控或不会放松，我们认为，国内发生较大规模房产危机的可能性不大，但房价上行带来的隐形社会成本可能难以避免，或挤出部分其他消费。鉴于此，我们认为，在下一个五年计划中，针对房产投机行为的打击力度应不会放松。

将技术和创新作为新的财富创造机制。目前，中国正在调动资源来重建在科技创新方面的竞争力。政策层面，国家知识产权保护局正在加强执法以保证创新发明者的权益。国家实验室体系也在加速建设，以促进基础科学研究的商业化转化。同时，通过大众创业，万众创新活动，营造创新创业的氛围。金融方面，政策也在引导资本市场更多扶持那些新兴产业企业，例如2019年7月开板的科创板，目前市值将近3万亿人民币，年初至今已经跻身全球前三大IPO场所之列。中国市场的巨大规模和其快速变化的本质，使得创业者和企业家获得了更大的空间，允许他们在尝试和错误中学习并迅速扩大规模，一旦这些企业形成气候，就会产生巨大的财富和购买力。

继续推动城镇化2.0。中国的城镇化进程已有数十年之久，但此前的城镇化更多聚焦农村人口向城市的大量迁移，而接下来的城镇化2.0或更多关注如何使得农村人口可以在城市安居乐业。由于户籍限制，他们中的部分人群在享受包括退休金、医疗资源和教育资源等方面受到了一定限制，如果可以逐渐解除这些限制，我们认为，这会带来新一波对于汽车、家庭用品、装修，以及教育、金融和医疗等服务的需求增长。我们预计，以常住人口计算的城镇化比例可能在2025年达到65%，以户口计的城镇化率则可能达到50%。除此以外，我们认为，长三角、大湾区、京津冀和成渝经济区等城市群会进一步兴起并在消费方面发挥更大的领头作用。

发展银发经济。rrh123预计，在本世纪20年代末，中国人口可能会出现一定程度的下滑，通常而言，这可能对消费产生威胁。不过，我们认为，通过发展银发经济，中国可能迎来第二个人口红利期。随着生活水平提高，中国具有实际购买力和消费倾向的老年人口也越来越多，这或为老年消费市场的企业创造了新的机会。我们预计，到2050年，中国老年人的消费市场规模会从目前的占GDP不到10%扩大到33%，而要彻底释放这一潜力，还需要做很多结构性的改革，形成以家庭支持为基础，社区护理为支撑，机构服务为补充的三位一体的针对老年人的医疗护理体系。