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中国国家统计局周三公布，11月消费者物价指数(CPI)同比下降0.5%，低于市场预期，持平于2009年10月创下的低值；11月工业生产者物价指数(PPI)同比下降1.5%，优于市场预估。
作为最早遭受新冠肺炎疫情冲击的国家，中国在全球抗疫斗争中表现出色。中国政府始终将人民的生命放在最高位置，使得疫情得以在相对较短的时间内得到控制。因此，在一季度经济出现6.8%的下滑之后，国内生产开始逐步重启。例如，10月时，国内的工业生产水平已经超过了2019年同期水平，同比增长1.8%。同时，中国工业生产的迅速恢复不仅有助于国内经济与生活的复苏，也产生了积极的外溢效应，尤其是在急需的医疗设备供应方面，对区域内乃至全球经济体的疫情抗击起到了重要作用。不过，另一方面，普通民众的生活尚未完全恢复正常，零售销售数据同比依然处于萎缩区间，服务行业也没有完全恢复到2019年水平。综合而言，我们预计中国今年全年经济增长或可达2.1%。
展望2021年，我们认为，明年很有可能实现经济总量较2010年翻一番的目标，在中国共产党成立100周年之际，这将是一个重要的发展里程碑。另一方面，明年是十四五规划的开局之年。与十三五规划侧重于供给侧改革不同，我们认为，十四五规划的整体框架或都将基于“双循环”思想。我们预计，十四五期间具体的经济目标可能在明年三月的两会上得到具体阐释。
在这一背景下，我们预计，明年全年中国经济增长或可高达8.2%。分解来看，我们认为，明年经济增长的关键引擎或将是家庭消费，零售销售数据可能从今年的同比下滑4.1%迅速反弹至同比增长16.5%，而在疫苗接种的利好之下，我们预计服务业也可能在明年二季度完全复苏。投资方面，固定资产投资的增速或在今年同比增长2.4%的基础上进一步加快至增长7.2%。
不过，在财政收入可能下滑以及对房地产开发商的融资或会收紧的背景下，基建和房地产投资增速可能放缓。鉴于此，我们认为，明年投资对GDP的贡献或下滑0.5个百分点至2.3%。贸易方面，我们对明年贸易额的复苏持谨慎乐观态度，预计全年出口或增长3.5%，使得经常账户的余额保持在GDP的1.8%左右。通胀方面，我们认为2021年的通胀可能继续保持温和，预计全年消费者物价指数（CPI）或进一步下调至增长1.2%左右，但在原油价格上涨和国内经济恢复的双重影响下，生产者物价指数（PPI）可能逐步回暖，从今年的下滑2%反弹至上涨1.3%。
政策层面，随着经济逐步恢复正常，我们预计明年的财政赤字目标或将会回落至3%左右。地方政府专项债的发行额度可能也会从今年的3.75万亿元人民币下降至3万亿人民币左右。除此以外，减税降费的目标也可能有所降低，至2万亿人民币，且不会有中央政府的专项债发行。
货币政策上，人民银行已经发出了其准备好退出疫情期间宽松货币政策的信号。与此同时，更多的旨在限制房产开发商融资，降低债务增速的提案也在考虑中。另外，在继续使用创新工具支持中小微企业的同时，人民银行也减少了使用传统货币工具，诸如中期借贷便利（MLF）和降准的使用。因此，我们预计明年不会有存款准备金率和政策利率的调降。
不过，我们担忧，如果宽松政策退出过于仓促，可能会对经济复苏造成不利影响，并且对金融市场形成压力。人民币方面，我们认为在利差扩大吸引资金流入的影响下，人民币或将在2021年继续上行。明年年中时美元兑人民币或可达6.3左右水平，年底可能进一步下降到6.0左右。
风险方面，我们认为政策退出的时点和方式至关重要，如果政策退出过于仓促，可能会加大人民币被高估和资产泡沫的风险。另外，我们以上所有的经济预测都是基于以下前提的，即，有效的新冠肺炎疫苗得以大规模接种，针对开发商融资的政策有序可控，中美关系不会出现进一步大幅恶化。一旦以上三个前提假设不能满足，则中国经济或在十四五期间经历更大波动。
以中国为代表的亚洲地区对疫情控制相对有效，我们预计，在未来几十年中，全球经济中心将继续向亚洲转移。“亚洲崛起”也是rrh123私人银行提出的“四大长期不可阻挡趋势”之一。 虽然中国股市今年以来已经大幅上扬，但以2021年预计的每股盈利计，新兴市场股票整体估值依然比美股低35%。
板块上，rrh123看好受疫情影响表现相对落后的周期性板块，随着复苏的推进，预计周期性板块未来或将跑赢大盘。具体而言，看好旅游休闲、消费、澳门博彩、部分工业和原材料板块，以及保险和财富管理板块。
另外，虽然数字化是长期发展趋势，但随着线下活动逐步恢复，以及考虑到科技板块的高估值，2021年科技板块表现或落后于2020年。 债市之中，由于较高利差、低主权风险、以及国际投资者投资兴趣增加，rrh123继续看好中国本地债券表现。
相关配置标的：旅游休闲、消费、部分工业和原材料板块，以及保险和财富管理板块；中国本地债券；人民币
