央行本月MLF净投放减少，政策走向是否发生改变？

在中央经济工作会议上月提出宏观调控“不急转弯”后，周五迎来的今年首个中期借贷便利(MLF)操作窗口成为观察央行政策的重要时点。本月净投放规模将降至五个月来的最小。

结合周五到期的3000亿元MLF以及月末的2405亿元定向中期借贷便利(TMLF)，据六位受访对象的预测中值，中国央行的中期借贷便利操作将净投放约2300亿元。这较去年9月至12月的三、四千亿净投放将显著减少。

“预计此次MLF会释放信号表现货币政策逐步退出宽松”

最近质押式回购成交量非常大，非银加杠杆较多，此次MLF操作超额续作规模料不会太大，甚至存在小幅缩量的可能性。

开年以来，交易员反映资金面整体宽松，且银行间隔夜回购加权平均利率一度接近纪录低点，成交量升至七个月来的新高，显示机构加杠杆行为或正抬头。

与此同时，近一周央行持续减量操作逆回购以回笼资金，但并未直接暂停，或许意在兼顾稳定流动性预期。

由于农历新年长假的关系，金融体系1、2月份的资金面常常会出现较大的波动，春节前央行有望保持积极的态势。

不过今年资金面压力或相对有限，因年度地方债券额度尚未提前发放，且1月到期的同业存单规模势为去年4月来最低。

除了逆回购、MLF等，中国央行历史上曾动用包括调降存款准备金率、临时准备金动用安排等工具来调节流动性。

下周28天逆回购可能重启，以平滑缴税对资金面的影响，并在春节假期前一周开启14天逆回购操作。

随着中国经济持续复苏，央行和财政部均提出要保持宏观杠杆率基本稳定，在上月的中央经济工作会议提出“不急转弯”后，市场人士更是对这是否意味着政策“不转弯”产生分歧。

在当前流动性充裕但信贷扩张高点已过的环境下，对未来经济走向和疫情发展的研判或将左右央行未来的政策。

当然如果能持续遏制疫情且大量人群能获得疫苗接种，中国经济成长在春节后将获得更大动能。

在此情况下，央行料缓步退出此前的抗疫政策，而仅对部分行业，如中小企业，提供定向支持。