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年报和季报亮点：1、1季度净利润同比增+14.2%，2021年一季度营收增长不弱，在拨备计提力度边际放缓的情况下，净利润增速拐头向上至同比增14.4%。2、1季度存贷高增实现开门红，1季度贷款环比增3.6%，个人贷款是主要支撑环比高增7.8%，个贷占比生息资产比例环比上行至25.3%；存款环比高增8.25%，占比计息负债提升至87%。3、零售持续发力，20年零售新增占比超过65%，较半年度提升11.8个百分点。从细分结构来看，消费及经营性贷款占比明显提升，2020年投放占比新增46.4%。4、资产质量稳健优异，1季度改善明显。1季度不良率和不良净生成实现双降，风险抵补能力增厚，拨备覆盖率处于历史最好水平。
年报和季报不足：1、息差拖累4Q20、1Q21净利息收入环比负增。息差收窄有资产端收益率下行和负债端成本上行的共同影响，其中4季度资产端收益率环比下行预计仍是利率因素影响，负债端则是加大了高成本同业负债规模融入。1季度资产端预计受重定价影响收益率继续环比下行，负债端则在存款实现开门红下付息率上行幅度有收窄。
投资建议：公司2021E、2022EPB 0.86X/0.79X；PE 8.96X/8.16X（农商行PB 0.76X/0.70X；PE 7.98X/7.22X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议关注。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
