奈雪的茶研究报告（上）

香港商报网，茶饮品牌奈雪的茶预计明起招股，计划集资6亿至7亿美元，拟6月30日挂牌。联席保荐人为摩根大通、招银国际及华泰国际。报道称，奈雪的茶拟将招股价定为每股16元至20元。公司将引入5名基石投资者，包括瑞银资产管理、汇添富基金、广发基金、建银国际旗下的乾元复兴精选基金，以及华夏基金。下面我们就针对奈雪的茶所处的行业及其公司状况做一个系统性的分析。
一、简介
奈雪的茶专注提供现制茶饮，同时还经营烘焙产品和包装类食品。根据灼识咨询的资料，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大品牌，市场份额为18.9%，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国整体现制茶饮店行业中为第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%。奈雪的茶茶饮店数量由2017年44间上升至2020年491间，年复合增长率为123.47%，公司没有从事任何物业项目，所有店面均采用租赁的形式。
为满足多样化的客户群体，奈雪的茶旗下子品牌台盖主要提供一系列经典奶茶及柠檬茶饮料，吸引年轻一代的顾客，包括对价格更为敏感的学生及年轻上班族，对此台盖产品的平均标价为16元人民币，相比于奈雪的茶均价27元较低了，目前台盖在中国大陆九大城市中拥有64间茶饮店。

名词解释：
现制茶饮店：主要通过堂食和外带服务提供现制茶饮店的茶饮店
低端与中端茶饮店的界线：以10元为界，低于10元的现制茶饮店为低端，10-20元为中端茶饮店
高端现制茶饮店：指平均售价不低于20元的现制茶饮店
新一线城市：就本文而言为长沙、成都、重庆、东莞、杭州、昆明、南京、宁波、青岛、潘阳、苏州、天津、武汉、西安、郑州，其乃根据中国领先媒体第一财经发布的2019年城市商业魅力排行班依托商业资源集聚度、城市枢纽性、城市人活跃度、生活方式多样性和未来可塑性等指标确定的中国城市排行版）确定。
一线城市：北上广深

二、行业分析
（一）茶饮行业市场规模
中国非酒精饮料市场可分为茶、瓶装水、蛋白饮料、果汁、碳酸饮料、能量运动饮料、咖啡及其他。按零售消费价值计，中国非酒精饮料市场由2015年的人民币9007亿元增至2020年的人民币12336亿元。中国非酒精饮料的零售消费价值增幅于2020年下降，主要是由爆发COVID-19（于2020年2月至4月最为严重）。受可支配收入增加及产品持续创新的推动，中国非酒精饮料市场预计将由2020年的人民币12336亿元增至2025年的人民币19465亿元，复合年增长率为9.6%。

茶一直是中国最受欢迎的饮品之一，截止2020年的零售消费价值计，中国茶市场的总规模由2015年2569亿元增长至2020年4107亿元，复合年增长率为9.8%，茶占中国非酒精饮料市场月1/3。

中国的现制茶饮市场消费群体庞大并在快速增长，按零售消费价值计算，中国现制茶饮于2020年的市场总规模约为人民币1136亿元，预计到2025年将达到人民币3400亿元，符合年增长率为24.5%。随着线上外卖业务的快速发展，互联网级手机支付推动中国餐饮业的持续数字化进程，在所有终端通过外卖服务的现制茶饮的零售消费价值由2015年的人民币7亿元增加值2020年的人民币284亿元，复合年增长率为107.6%，约占中国截止2020年现制茶饮产品零售消费总值的25%。

中国高端现制茶饮店现制茶饮产品产生的消费总额由2015年的约人民币8亿元增至2020年的人民币129亿元，复合年增长率为75.8%。预计中国的该数值将以32.2%的复合年增长率进一步扩大至2020年的约人民币522亿元。于2020年至2025年，按限制茶饮的消费价值计，高端现制茶饮店的增速预计将持续超过其他现制茶饮店的平均增速，将占中国截止2025年现制茶饮店消费总额的约24.8%。
（二）中国高端现制茶饮店行业竞争格局
截止2020年12月31日，中国约有348000间现制茶饮店，其现制茶饮的平均售价为13元，其中有3.4千间高端现制茶饮店，均为不低于20元

按零售消费价值计，奈雪的茶在中国限制茶饮店行业中排行第七，2020年于中国大陆产生人民币29亿元，市场份额3.9%。按零售消费价值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店中排名第二，市场率为18.9%低于喜茶的27.7%。

我国目前现制茶饮店进入壁垒不高，主要有品牌、场所及质感三点，不同的消费者对于会偏爱于一两个奶茶品牌，主要是因为口感合适，且茶饮店位置优越能够覆盖较多消费者。但是随着外卖的普及，地理位置的优势会被弱化，那么茶饮店的主要竞争就来自于口感，如何让茶饮口感符合更多的消费者的同时又符合健康需求，让茶饮根据季节、时代的特点不断创新是茶饮店不断壮大的关键因素，也是各家茶饮店经营的主要壁垒。
（三）茶饮行业未来发展趋势
1、消费能力提升，消费升级
中国消费者的消费能力及人均可支配收入迅速提高。预计到2025年，一线城市及新一线城市的人均可支配收入将分别继续增至约人民币10.05千元及人民币6.39万元。随着购买力的提升，中国消费者愿意在现制茶饮产品上花费更多，尤其是在高端现制茶饮店。

2、差异化的店型及多元化的消费场景
为针对不同消费场景的广泛消费者，领先品牌开设了不同类型的茶饮店，例如主题店、快闪店及特色店，这些门店具有现代风格的室内装饰及时尚空间。预计将会有更多创新店型，例如同时提供茶及咖啡饮品的茶饮店、伴手礼及生活方式用品店及酒屋。
此外，除购物商城(这里的高端现制茶饮店为客户提供休闲及社交环境)外，满足下午茶歇等各种消费场景的写字楼、居民区或交通中心等其他地点也可把握消费者需求缺口。
3、交叉销售
茶饮消费的高频率带来交叉销售的机会，例如烘焙产品及其他相关产品。领先品牌已扩充其产品类别，涵盖烘焙产品、咖啡、即饮茶饮及包装零食等其他餐饮产品，这可极大扩展品牌的消费时间段及场景，并使其能够提供多维度客户体验。
4、创新营销方式
近年来，领先品牌与知名生活及零售品牌推出联名产品。联名产品创新已成为大部分零售企业的一种趋势。每个品牌都有一个目标消费人群，茶饮品牌推出联名产品有助于挖掘合作伙伴的消费者人群。另外，联名产品通常属限量版，这有助于吸引客户。此外，社交媒体将继续被广泛用作品牌推广及营销活动的主要渠道。
（四）中国烘焙产品行业概览
烘焙产品包括面包、糕点、甜点拼盘及当蛋糕。随着现制茶饮店的发展，通过现制茶饮点销售的烘焙产品的零售消费价值经历了快速增长期，又2015年的人民币5000万元上升至2020年的人民币29亿元，复合年增长率为126%。
（五）中国即饮饮料极包装食品行业的概览
即饮饮料包括碳酸饮料、果汁或蔬菜汁、瓶装水、功能饮料、即饮茶、即饮咖啡、乳制品及其他即饮非酒精饮料。中国即饮饮料市场于2020年达到约人民币8187亿元，预计到2025年将增至10640亿元。
包装食品包括零售，例如糖果、饼干、零食棒、水果零食、冰淇淋、冷冻甜品、卤味零售、加工肉类及海鲜以及加工果蔬。中国包装食品的零售价于2020年达到约人民币5638亿元，预计2025年将增至人民币7186亿元。