研报精选|西部证券：化工行业周报（六）——民营大炼化

七、行业追踪—民营大炼化：原油价格出现跌势，裂解价差继续收窄

　　本周原油价格先跌后涨，OPEC+联盟内部矛盾令原油前景蒙上阴影，美国原油和汽油库存降幅均远大于预期导致原油期货价格上涨。供应端，市场担心OPEC+联盟的磋商破裂可能造成供应增长。本周美国钻机数量为479座，环比增长4座。需求端，随着欧美主要经济体疫情有效控制、印度疫情形势转向乐观，6月全球出行强度共振加速回升，叠加进入传统驾驶旺季，预计汽油消费量创疫情以来新高。航班方面的高频数据跟踪显示，美国机场安检人数上周维持疫情以来高位。根据EIA公布数据，上周美国炼厂开工率下降0.7%至92.2%，商业原油库存减少686.6万桶，预期为减少403.3万桶，汽油库存环比减少607.5万桶，馏分油库存环比增加161.6万桶，数据反应欧美经济的复苏。截至2021年7月9日，Brent周均价76.42美元/桶，环比上周下降（-0.32美元/桶）。
　　PX价差较上周微缩，价格随原油先涨后跌，最终微涨，价格随成本端变化为主。供应端，本周国内PX市场开工较上周上升0.15%至86.06%，周内无明显装置变动，市场供应量变动不大。需求端，下游PTA对原料的需求窄幅上涨，逸盛石化330万吨/年PTA装置实现投产，逸盛大化前期碱洗停车装置也已在周内恢复正常运行；仪征化纤65万吨/年PTA装置重启；新凤鸣独山能源装置开始检修，市场供应整体上涨，对原料需求有所提升。截至2021年7月9日，PX价差234.15美元/吨，环比上周微缩（-1.05美元/吨），乙烯价差58美元/吨，环比缩小（-13美元/吨）。

相关公司：

1、恒力石化（600346.SH）公司2000万吨炼油及其下游配套化工品在2019年全面投产，今年业绩开始释放。尽管今年全球炼化行业遭受新冠疫情打击进入行业寒冬，恒力石化2020Q1业绩持续爆发，归母净利润为41.1亿元，同比大幅增长92%。恒力石化炼化装置产品结构中化工品比例远高于一般炼厂，2000万吨常减压装置下游配套有生产450万吨PX的芳烃联合装置、以及150万吨乙烯装置，并与更下游的PTA、聚酯、聚丙烯、HDPE等形成上下游一体化优势。本周公司公告拟投资逾242亿元建设四大项目：（1）年产45万吨PBS类生物降解塑料；（2）年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料；（3）150万吨绿色多功能纺织新材料；（4）新材料配套化工项目。
2、荣盛石化（002493.SZ）公司是我国炼油和聚酯化纤行业龙头公司之一，公司从纺织化纤业务起家，产业链不断向上游延伸到涤纶、聚酯瓶片、PTA、以及炼油化工。公司合资公司逸盛是全球最大的PTA生产企业，公司现有690万吨PTA权益产能，此外还有490万吨权益新产能在建。公司占股51%的浙江石化是全国最大的民营炼厂，合计有4000万吨/年炼化一体化产能。其中一期2000万吨/年炼化一体化装置已于2019年底投产并在2020年全面运行，二期2000万吨/年装置即将投产，预计2021年实现全面运行。公司不同于传统炼厂，产品结构更倾向化工品，并逐渐往高端化工品方向转向，目前在非光气法聚碳酸酯、高端聚烯烃领域均取得不错进展。
3、东方盛虹（000301.SZ）公司于2018收购集团旗下国望高科成为公司全资子公司，主营变更为涤纶长丝的生产、销售。2019年公司收购集团旗下盛虹炼化、虹港石化。公司现有235万吨/年差别化涤纶长丝，390万吨/年PTA产能，此外盛虹炼化1600万吨/炼化一体化项目预计将于2021年底投产，投产后将形成“炼化-PTA-聚酯”一体化产业链布局，成为继恒力石化、荣盛石化后第三大炼化一体化企业。公司炼化一体化装置油品出率只有31%，主要产品为化工品，包括280万吨PX和110万吨乙烯裂解装置。拟通过定增及现金支付的方式全资收购斯尔邦，斯尔邦以甲醇为原料制取乙烯、丙烯当前以甲醇计的产能为240万吨/年。产品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，以及EVA、EO等乙烯下游衍生物，是国内少数掌握了EVA高端牌号产品。当前，斯尔邦在建丙烷产业链，建成后将新增70万吨PDH（丙烷脱氢），以及配套26万吨/年丙烯腈，9万吨/年MMA。公司公告收购斯尔邦100%股权的最终作价为143.6亿元，支付方式包括以11.04元/股的价格向原股东发行11.1亿股本，同时支付20.9亿元现金。公司同时拟定增40.9亿元，其中20.9亿元用于支付现金对价，20亿元用于补充公司流动资金或偿还有息负债。斯尔邦原股东盛虹石化、博虹实业承诺，斯尔邦2021-2023年归母净利润将不低于17.8、15.1、18.4亿元，若未能在2021年底之前完成斯尔邦交割，将承诺2022-2024年归母净利润不低于15.1、18.4、17.8亿元。