碳中和前景下的投资机会梳理（一）

1.背景：碳达峰、碳中和成为我国长期战略目标

1.1.碳达峰、碳中和的提出以及政府的行动

　　2020年9月22日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上郑重宣布，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”这一重要宣示为我国应对气候变化、绿色低碳发展提供了方向指引、擘画了宏伟蓝图。
　　2021年2月22日，国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》指出，建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型，是解决我国资源环境生态问题的基础之策。
　　2021年3月5日，政府工作报告中指出，将持续改善环境质量，基本消除重污染天气和城市黑臭水体。落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标。加快发展方式绿色转型，协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。继续加大生态环境治理力度，北方地区清洁取暖率达到70%。扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围，推动资源节约高效利用。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具，提升生态系统碳汇能力。
　　2021年4月15至16日，中国气候变化事务特使解振华与美国总统气候问题特使约翰•克里在上海举行会谈。双方发表声明如下：中美致力于相互合作并与其他国家一道解决气候危机，按其严峻性、紧迫性所要求加以应对。这既包括强化各自行动，也包括在联合国气候变化框架公约和巴黎协定等多边进程中开展合作。双方回顾两国气候变化领域的领导力与合作，为巴黎协定的制定、通过、签署和生效作出历史性贡献。走向未来，中美两国坚持携手并与其他各方一道加强巴黎协定的实施。双方回顾巴黎协定第二条的目的在于将全球平均气温上升控制在低于2℃之内，并努力限制在1.5℃之内。
　　2021年4月21日，央行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，实现三大重点突破。一是绿色项目界定标准更加科学准确。煤炭等化石能源清洁利用等高碳排放项目不再纳入支持范围，并采纳国际通行的“无重大损害”原则，使减碳约束更加严格。二是债券发行管理模式更加优化。首次统一绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准，有效降低绿色债券发行、交易和管理成本，提升绿色债券市场的定价效率。三是为我国绿色债券发展提供稳定框架和灵活空间。
　　2021年4月22日，国家主席习近平在北京以视频方式出席领导人气候峰会。习近平指出，中国正在制定碳达峰行动计划，中国将严控煤电项目，“十四五”时期严控煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少。中国已决定接受《<蒙特利尔议定书>基加利修正案》，加强非二氧化碳温室气体管控，还将启动全国碳市场上线交易。
　　2021年4月22日，国家能源局印发《2021年能源工作指导意见》明确：2021年煤炭占能源消费比重下降到56%以下，新增电能替代电量2000亿千瓦时左右，电能占终端能源消费比重力争达到28%左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右；非化石能源发电装机力争达到11亿千瓦左右。根据统计局，2020年煤炭消费量占能源消费总量的56.8%，比上年下降0.9%。那么根据《意见》，2021年目标将在2020年的基础上再下降至少0.8个百分点。《指导意见》利于合理有序减碳排放，稳妥推进十四五风电光伏装机增长。
　　2021年5月25日，人民银行杭州中心支行联合浙江银保监局、省发展改革委、省生态环境厅、省财政厅发布《关于金融支持碳达峰碳中和的指导意见》，在全国率先出台金融支持碳达峰碳中和10个方面25项举措。《指导意见》提出，力争2021年全省绿色贷款新增4000亿元以上，绿色债务融资工具和绿色金融债发行规模同比增长50%以上；2021年至2025年，全省绿色贷款占全部贷款余额的比重每年提升1个百分点，2025年绿色债务融资工具和绿色金融债发行规模较2020年翻两番。
　　2021年5月27日，中共交通运输部党组召开会议，传达学习习近平总书记重要指示精神和中央政治局会议、全国巡视工作会议精神等，听取推进道路货运行业持续健康稳定发展工作情况汇报，研究《关于落实党政主要负责人履行推进法治建设第一责任人职责情况列入年终述职内容工作的实施意见》等。会议提到，要落实引领产业优化升级要求。坚持创新驱动发展，稳步推进交通运输碳达峰、碳中和各项工作，继续优化运输结构。
　　2021年6月3日，国务院办公厅近日印发《关于科学绿化的指导意见》。《意见》指出，科学绿化是遵循自然规律和经济规律、保护修复自然生态系统、建设绿水青山的内在要求，是改善生态环境、应对气候变化、维护生态安全的重要举措，对建设生态文明和美丽中国具有重大意义。《意见》提出了14条工作和保障措施。工作措施共10条，包括科学编制绿化相关规划、合理安排绿化用地、合理利用水资源、科学选择绿化树种草种、规范开展绿化设计施工、科学推进重点区域植被恢复、稳步有序开展退耕还林还草、节俭务实推进城乡绿化、巩固提升绿化质量和成效、创新开展监测评价。保障措施共4条，包括完善政策机制、健全管理制度、强化科技支撑、加强组织领导。
　　2021年6月9日，国家开发银行透露，为支持能源领域实现“碳达峰、碳中和”战略目标，“十四五”期间国开行将设立总规模为5000亿元（等值人民币，含外汇）的能源领域“碳达峰、碳中和”专项贷款，其中2021年安排发放1000亿元，助力构建清洁低碳安全高效的能源体系。
　　2021年6月19日，据国家发改委，由国家发展改革委国际合作中心、生态环境部环境与经济政策研究中心、北京大学光华管理学院共同主办的“共同行动助力碳达峰碳中和”高层论坛在京召开。中国气候变化事务特使解振华发表主旨演讲指出，碳中和碳达峰目标的提出是以习近平同志为核心的党中央经过深思熟虑作出的重大决策。我国正在制定碳达峰碳中和“1+N”的政策体系，将在十个领域采取加速转型和创新的政策措施和行动。
　　2021年7月1日，《银行业金融机构绿色金融评价方案》和《绿色债券支持项目目录（2021）》将实施，前者将绿色债券纳入银行绿色金融业务评价体系，后者对国内绿色项目标准进行了统一。

1.2.发达国家碳中和进程

　　目前，各国对于碳中和的目标与路径设定主要是根据《巴黎协定》框架来进行的，《巴黎协定》提议全球控制温升不超过2℃并努力控制1.5℃以下的目标。以欧盟委员会公布的《欧洲气候法》草案，以立法的形式明确到2050年实现碳中和目标，温室气体净排放量到2050年降为零。并描绘2030至2050年间欧盟温室气体减排轨迹以评估碳中和的进展。此外，欧盟《欧洲绿色新政》中还提出，为实现碳中和2030年实现减排50%至55%的目标，欧盟每年需投入2600亿欧元，在2018年GDP中占比为1.6%左右。
　　英国、德国、美国和日本分别在20世纪70年代初、20世纪70年代末、2007年与2013年实现碳达峰，且前三者目前的碳排放量均较峰值有明显下降。目前来看，我国人均碳排放与其他各国相比，发达国家和新兴经济体尚处于碳达峰目标的不同阶段。例如我国与印度均处于人均碳排放的上升阶段。从绝对水平上看，我国目前人均碳排放高于世界平均水平，与欧盟接近，但不到美国的一半。而与土耳其、俄罗斯和墨西哥等主要新兴经济体相比，我国人均碳排放绝对值略低于俄罗斯，但高于墨西哥和土耳其。而日本已经处于碳达峰的阶段，欧盟和美国则早已经实现碳达峰，目前处于人均碳排放下降阶段。
　　相较于美欧等发达国家，中国所宣布的碳中和实现时点晚10年，但欧美发达国家从碳排放达峰到承诺的碳中和之间，所用时间比中国长（多在40-60年之间），中国从碳达峰到碳中和之间只有三十年的时间，因此任务会更加紧迫，也会面临着更大挑战。中国经济增速仍将远高于发达国家，能源需求尚未达峰。

（主要国家碳达峰、碳中和进度）

　　我国二氧化碳排放规模自21世纪初以来明显抬升，且增速持续维持较高水平，并于2005年超过美国碳排放规模。2019年，中国二氧化碳排放量98亿吨，占全球总量的29%，位居全球第一。但历史累计碳排放量来看，美国仍位居第一位。相比欧美达到碳中和60年左右的过渡期，我国仅有30年，2030-2060年间我国年减排率需达10%左右。

（中国二氧化碳排放量，百万吨）

（欧洲气候交易所的碳权价格，欧元/吨，吨）

（主要经济体二氧化碳排放量全球占比）

1.3.碳排放的行业结构

　　从碳排放占比看，电力供热行业、建筑建材行业及制造业、交运行业与其它行业为我国二氧化碳排放量主要行业分布，2018年占比分别为57%、31%、9%和3%。

(中国 2018 年燃料燃烧碳排放量主要行业占比，%)

　　从能源结构上看，中国的能源结构仍然以化石能源为主。据国家统计局数据显示，2019年，中国煤炭消费占比57.5%，石油消费占比18.9%，天然气消费占比8.1%，化石能源消费总量占比接近85%。煤炭消耗产生的二氧化碳排放量近74亿吨，占化石能源碳排放总量超过75%，而石油、水泥和天然气消耗产生的二氧化碳排放量分别近15.5亿吨、8.5亿吨和6.0亿吨，占比分别约为15%、8%和6%。
　　从部门结构上看，据冶金工业规划院，目前我国钢铁行业每年碳排放总量约18亿吨，在制造业碳排放量中占比约18%。此外，水泥、石化、电解铝的排放量也较高。

(2017 年中国主要能源碳排放量，千吨二氧化碳)

　　近年来，除煤炭外，中国化石燃料的对外依存度持续上升。2019年，我国原油对外依存度超70%，成为全球第一大油气进口国。
　　据2019年7月30日第68版《BP世界能源统计年鉴》中文版，可再生能源日趋成熟，但发电燃料结构并没有明显优化，非化石燃料（36%）和煤炭（38%）在2018年的占比和二十年前相比几乎没有发生变化。而近年来电力需求的强势增长，尤其是发展中国家的电力需求的增长使得该行业的脱碳显得十分困难。

(中国对石化燃料的总体对外依存度，%)

(全球 CO2 总排放量呈上升趋势，1 公吨=1000KG)

1.4.全球电力行业碳排放占比最高，约42%

　　从全球碳排放的能源结构来看，碳排放主要来自电力、交通和工业行业，2018年三个行业碳排放占比达85%，是碳减排的主要阵地，其中电力行业碳排放量最大，2018年达14GtCO2，占比约42%，因此降低电力行业碳排放是重要工作。

1.5.电力行业承担主要的减排指标

　　降低电力行业碳排放是重要工作。在中国、欧盟等规划的减排路线图中，各行业减排指标中电力行业的减排要求最高。降低电力碳排放不等于减少电力能源使用，而是要推动清洁能源发电，改善发电结构。根据清华大学气候变化与可持续发展研究院的研究和欧盟2050减排路线图中均对电力行业的减排提出了最高要求，电力行业承担主要的减排指标。

1.6.推进能源供给革命，光伏风电成为主力能源

　　电力行业减排目标的实现需要依赖低成本高效率的光伏风电的发展。从2010-20年来看，光伏是成本降幅最大的可再生能源形式，全球光伏发电的度电成本已从2010年的0.37$/kWh快速下降至2020年的0.048$/kWh，降幅高达87%，预计到2050年光伏的成本较2018年将下降65-70％。光伏资源禀赋优异、成本快速下降带来全球平价，带来行业巨大增量空间，有望成长为主力能源。
　　21年3月国家能源局综合司就2021年风电、光伏发电开发建设有关事项发布征求意见稿，首次提出光伏风电发电占比达11%的目标，今年4月国家发布2021年能源工作指导意见，指出2021年底非化石能源发电装机累计达11亿kw，风电光伏发电量占全社会用电量的比重达11%，同比+1.3pct。

1.7.中国：预计十四五期间光伏年均装机量接近80GW，预计到2030年，光伏年均装机量达155GW

　　根据2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%，预计2025年我国非化石能源消费比例在20%左右，同时，光伏和风电发电量增量占比在57%：43%，光伏年均可利用小时数在1200h，风电年均可利用小时数在2100h，测算十四五国内光伏年均装机量中值在79GW，光伏+风电年均装机量达到111GW。

1.8.欧盟：2030年碳减排55%，2050年碳减排80-95%，预计2020-2030年光伏年均装机量有望70GW+

　　2030年碳减排55%，2050年碳减排80-95%，实现碳中和。欧盟将2030年较1990年碳减排目标提高至55%，2050年目标为较1990年碳减排80-95%，实现碳中和。
　　7500亿欧元复苏基金确保减排目标顺利实施。在2021-2030年期间欧盟每年新增3500亿欧元投资，资金主要来自于欧盟7500亿欧的复苏基金，其构成为：1）30%资金来自欧盟发行绿色债券；2）欧盟万亿欧元的7年预算；3）碳交易市场收入。
　　根据2030年欧盟的非化石能源消费目标达到38-40%，假设2020~2030年期间一次能源消费复合增速为0，水电、除风光其他可再生能源发电复合增速分别为1%、6%；光伏和风电发电量增量占比在65%：35%，光伏年均可利用小时数在1300h，风电年均可利用小时数在2100h。按38%测算2020-2030年欧盟光伏年均装机量71GW，光伏+风电年均装机量达到93GW。

1.9.美国：2030年减排50-52%，2050年实现碳中和

　　拜登推出2万亿投资计划，旨在推动新能源发展。美国新任总统拜登清洁能源主张：四年内投资两万亿美元，对抗气候变迁。21年2月美国重返《巴黎协定》，并计划2035年前达到电力产业无碳污染，2050年前达成100%绿色经济、零碳排放，利好新能源产业发展。
　　美国承诺2030年较2005年减排50-52%的目标。2021年4月美国总统拜登承诺在2030年将温室气体排放量从2005年的水平减少50-52%，2020年美国碳排放量较2005年已下降24.4%。

1.10.全球：预计到2025年全球光伏年均装机量有望240GW+，预计2025年/2030年全球光伏装机400/1038GW

　　若2025年全球非化石能源消费目标达到19-21%，一次能源消费总量、水电、核电、生物质发电平稳增长；光伏和风电发电量增量占比在65%：35%，光伏年均可利用小时数在1200h，风电年均可利用小时数在2100h；测算2020-2025年全球光伏年均装机量中值在241GW，光伏+风电达到316GW。
　　由于光伏风电资源禀赋优异、光伏全球平价到来，成本仍在快速下降，且匹配储能发展，电力行业减排、发电结构的改善需要依赖低成本高效率的光伏的来实现，发展潜力巨大。全球范围来看，预计2025年光伏新增装机达400GW左右，2030年光伏新增装机达1038GW左右。

1.11. 2021年政策出台：分布式光伏开发试点启动，屋顶光伏高增开启

　　屋顶分布式光伏政策出台，明确规定试点规模光伏屋顶渗透比例。2021年6月20日，国家能源局综合司正式下发“屋顶分布式光伏开发试点方案的通知”，于7月15日前报送能源局定试点方案。试点地区屋顶总面积可安装光伏发电最低比例要求：1）党政机关建筑不低于50%；2）学校、医院等公共建筑不低于40%；3）工商业厂房屋顶不低于30%；4）农村居民屋顶不低于20%，同时提出宜建尽建、电网应接尽接的要求。
　　全国总空间超600GW：假设全国均为试点情况下，全国假设80%+县级机关达到节能型机构（50%+装机比例）对应100GW装机潜力；全国农村住宅面积约270亿平米，按平均2层，50%屋顶具备装机能力，20%最低装机对应203GW装机潜力；全国工商业建筑面积179亿平，按平均2层，80%屋顶具备装机能力，30%最低装机比例对应322GW装机潜力；按试点要求，全国合计总空间超600GW，但具体试点范围需看7月15日报送能源局后的试点方案来定。