【头豹】2021年中国医药新零售市场洞察（三）

五、中国医药新零售行业企业推荐与投资风险

（一）京东健康

　　京东健康（06618.HK）是中国在线医疗健康平台，医疗产业链数字化改造的领跑者。主要业务有零售药房和在线医疗健康服务，并通过自营，线上平台和全渠道布局相结合的运营模式，建立完整全面的“互联网+医疗”产业生态
　　京东健康的营业收入保持高速增长，2017-2020年收入分别为56亿、82亿、108亿、194亿元，2018年-2020收入同比增长分别为46.4%、31.7%、78.8%。
　　收入的增长得益于收入增长强劲的自营医药零售业务，驱动力来自活跃用户数量增加以及现有用户额外在线购买医药健康产品的渗透率不断提高。同时公司利润2017-2020年不断增长，2017-2020调整后盈利分别为2.09亿、2.48亿、3.44亿、7.49亿元

投资亮点：

　　政策引导行业正向发展，三医联动局面逐渐形成。中国人口趋于老龄化，市场环境和政策导向表明互联网医疗行业仍处于政策红利期阶段并有望持续。在与阿里健康、平安好医生的三分天下竞争格局中，京东健康于2019年在行业内首先达到盈利，凭借京东集团对自营平台垂直导流的能力，在同行业中优势明显。

　　网售处方药逐渐放宽，零售药房业务是京东健康的收入的主要来源。行业规模方面，处方外流和医药分离趋势将为院外在线医药零售带来新的增量规模。2019年院外流通比例为32%，外流规模达5,200亿元。公司优势方面，京东健康能够协同京东集团丰富的电商运营经验，通过行业领先的供应链流转效率和服务能力，有望享受增量市场，继续扩大市场份额。

　　在线问诊行业渗透率仅6%，未来提升空间广阔。慢性疾病对处方药具有稳定持续的用药需求，患者需要与医生建立长期关系，利用“互联网+慢病”结合可有效分担门诊压力，优化服务流程。公司有望以慢病管理为抓手，打通慢病患者的全周期产品和服务供应，在增加医疗服务收入的同时，反哺医药电商业务。

（二）华润三九[000999]

　　华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”）是大型国有控股医药上市公司，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。资产规模、营业收入及品牌价值，居国内医药上市公司前列
　　华润三九主营核心业务定位于CHC健康消费品和RX处方药领域。CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类，其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额；RX处方药业务则聚焦消化、骨科、心脑重症、肿瘤核心领域，位居国内市场前列。

投资亮点：

　　明星OTC产品自带流量，品牌价值具备稀缺性。自成立以来，成功将“999”打造为全国性OTC品牌，尤其在感冒、胃肠、皮肤三大领域，其中“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”、“999小儿感冒”、“气滞胃痛颗粒”、“天和骨通贴膏”等产品在相关品类领域处于市场领先地位，品牌价值得到全国性市场认可。“999”系列品牌价值在新零售时代下具备稀缺性

　　华润三九致力于在自我诊疗领域精耕细作。已覆盖全国超过40万家零售药店；处方药领域也已实现全国数千家医院、上万家基层医疗机构的覆盖。同时通过加强与阿里健康、平安好医生、京东健康等大型互联网+医疗健康公司的业务合作，探索构建“互联网+医+药”的线上化产业链模式，贴近C端，积极拓展线上新入口，更好地服务消费者。

（三）益丰药房[603939]

　　益丰大药房连锁股份有限公司（简称“益丰大药房”）是中国沪市主板上市连锁药房，全国大型药品零售连锁企业，主要从事药品、保健品、保健食品、医疗器械、个人护理用品以及与健康相关联的日用便利品等的连锁零售业务，子公司益丰医药作为公司内部集中采购平台，兼顾少量对外药品批发业务
　　公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京等九省市拥有连锁药店6,300多家，员工29,000余人，1,000家精品供应商，5,000多万会员。公司获得2015-2017年度中国药品零售企业竞争力排行榜运营力冠军、2017-2018年度中国药品零售企业竞争力排行榜盈利力冠军、2019-2020年度中国药品零售企业竞争力排行榜成长力冠军

投资亮点：

　　聚焦六省、全面布局中南、华东及华北公司通过“自建+并购+加盟”的方式快速扩张，截至20201年Q1公司拥有门店总数6,279家、覆盖9省，聚焦中南及华东地区，在湖南、湖北、江苏、上海、江西和河北6省形成稳固优势，华北地区业务步入正轨。

　　精细化管理能力领先，运营效率位居前列公司在毛利率、人均创收、管理费用等指标均处于行业前列。公司为精细化标准运营管理打造六大核心运营系统，涵盖新店拓展、门店营运、信息管理、顾客满意、绩效考核等，从而助公司实现跨省经营和快速高效复制，成为行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司。

　　承接处方外流公司通过慢病管理（特慢病统筹医保定点651家+慢病管理专店426家+会员人数达4,251万）+集采品种引入(中标品种约200）+DTP药房（40+家，经营医保品种80个，处方外流品种400个，与100+供应商建立DTP/DTC战略合作）三管齐下承接处方外流红利。

　　构建线上医药一体化健康管理平台：公司O2O业务发展多年，并于2020年设立海南益丰互联网医院有限公司向前端医疗环节延伸，为用户提供互联网诊疗、处方流转平台、家庭私人医生等全方位健康管理服务，有助于提升药店专业服务能力、长期利好线下客流和客单价增长。