10年期美債中标率創半年新高，9月份CPI環比增幅重新走高

10月12日，美東時間下午1點，财政部标售了380億美元的十年期美債，本次拍賣是對8月再融資拍賣的增發。拍賣結果延續上月強勁，收益率曲線趨平。

本次拍賣中标收益率爲1.584%，爲5月以來最高水平。盡管如此，競價截止前的預發行收益率（WI）爲1.590%，中标收益率仍與之相差0.6個基點（through），連續六個月traded though，仍保持較爲強勁的需求。（圖1）

獲配比率方面，此次包括外國央行在内的間接投标者（indirects）獲配比率達到71.1%，與上月持平，遠高于過去六個月的平均（66.6%），預示着海外需求可能有所反彈（當然也可能像上月一樣國内投資基金需求繼續走強）。同樣代表實際需求的直接投标者（directs）獲配17.7%，上次爲16.6%。而一級交易商獲配比例僅爲11.2%，遠低于過去六個月平均（16.7%）。一級交易商必須在沒有買家時全盤接納國債發行，避免流拍。（圖2）

最後，本次拍賣投标倍數（Bid to Cover）爲2.58，與上月2.59基本持平，但高于近六次拍賣2.50的平均水平（圖3）。

受10年期國債發行結果提振，長債大幅攀升，收益率曲線趨平。十年期國債收益率下跌3.49個基點，報1.5769%。

美國9月CPI同比上漲5.4%，略高于市場預期5.3%，連續第5個月同比增長超過5%，爲2008年7月以來最高水平。

9月份CPI環比增幅重新走高，“暫時性”論調受到動搖，進一步強化了美聯儲11月宣布縮減購債（Taper）的決心。雖然受疫情影響的“暫時性”價格飙升仍在消退，但這種回落對核心CPI向下“拖拽”的效果正在逐步減弱。

相反，本月房租價格大幅上漲，顯示出持續的房租通脹可能成爲核心通脹堅實的底部。此外，原材料漲價、供應鏈問題和工資增長都可能比預想的更加根深蒂固，提高了上遊成本向下遊傳導的風險。

雖然黃金近期的韌性表現依然漸漸消化了美聯儲行将減碼的影響，但是還是不得不防随後加息預期升溫所帶給黃金的壓力。