2021年10月22日中国市场：周期性调整创造长期机会

市况回顾：

发改委近日表示，“近期煤炭价格快速上涨，连创历史新高，大幅推高下游行业生产成本，对电力供应和冬季供暖产生不利影响。”将“研究依法对煤炭价格实施干预措施”。在发改委开展煤炭价格专项调查的同时，证监会发文回应动力煤过快上涨，表态将强化监管，抑制过度投机。多部门措施影响下，国内煤炭期货大跌。

现状分析：

rrh123全球投资委员会本月将全球股票超配建议从+8%下调至+6%，不过继续维持对中国股市的超配建议。预计明年主流央行收紧政策、全球经济增长放缓的大背景下，中国政策环境或有所放松，且增长将有所回升。

四季度增长或面临压力

9月房地产销售同比下滑36%，土地销售及房地产开发投资数据下滑，房地产行业今年前三季度仍然维持9%的增速，但四季度或将继续承压，并可能拖累整体经济增长。

国务院总理李克强讲话强调保障能源稳定供应和安全、纠正有的地方“一刀切”限电限产或“运动式”减碳，预示电力短缺可能缓解。山西水患影响煤炭产能，但多部门联合发声打击煤炭投机行为或缓解部分价格压力。冬季取暖需求的增加仍然给能源紧缺造成压力，并可能影响工业生产，预计随着更多煤炭生产恢复，明年春天供需缺口有望收窄。

四季度经济增长可能放缓至4%以下，但全年经济增长仍可能达到8%。央行表示流动性合理充裕，暗示年内可能不会有大规模宽松政策出台，近期对于房屋贷款政策的放松效果或在明年显现。

全球投资者或应考虑调整未来数月的增长预期，同时通胀及政策收紧风险也在提升，这是rrh123调整股票配置建议的主要原因之一。不过预计冬季过后供应链瓶颈有望缓和，周期增长速度放缓并不代表扩张周期的结束。

明年增长前景改善

随着疫苗注射率提升及医疗手段的改善，明年对于疫情的防控措施可能有所放松。预计明年可能有更多政策出台支撑经济增长，经济增速在四季度承压后明年或将反弹。预计全球经济增速2021年将达到5.6%，2022年将放缓至3.8%。

科技板块经历调整期后前景改善

中共中央总书记习近平在18日讲话中强调推动我国数字经济健康发展，拓展网络经济空间，支持基于互联网的各类创新，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，建设数字中国、智慧社会，推进数字产业化和产业数字化，打造具有国际竞争力的数字产业集群。科技板块在监管政策指导下调整后前景有所改善。

投资策略：

冬季增长环境仍然充满挑战，但针对互联网板块的监管政策调整密集期可能已经过去，相关板块调整压力或将下降。经历调整后，MSCI中国指数估值已经降至长期平均线以下1.5个标准差位置，预示未来12-24个月有望提供强劲回报。


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