中国银行宏观研报：美国暂时性不再、欧元区经济放缓

美国：通胀暂时性不再，缩减购债提量增速

自2021年四季度以来，美国经济持续复苏，11月失业率进一步回落0.4个百分点至4.2%，过去6个月新增非农职位数目平均达61.2万，劳工参与率和工资等有所改善，显示美国就业市场改善速度较预期为快。国会再次延长国债上限至2022年2月，消除年底前困扰经济的不确定性，但奥密克戎变异病毒出现或会加大经济下行风险，供应瓶颈和交通受阻等可能使通胀变得更为持久。美联储惯常衡量通胀的个人消费开支物价及其核心指数，10月分别同比上升5.0%及4.1%，再创1990年代初以来新高。

2021年12月美联储会议宣布加快缩减购债，由每月150亿美元增加至300亿美元，提前至2022年3月完成，为2022年温和加息提供空间。美联储主席指出通胀的广泛和持久性高于原来预期，暂时性一词不再使用。通胀高企主要与疫情导致的扭曲有关，薪金上升则尚未成为推动通胀高企的主要因素，但美联储会密切关注实质薪金增长超出劳动力生产力的风险，认为通胀将于2022年底回落至其2%长期通胀目标。点阵图显示2022、2023及2024年中位数预测分别为加息3次、3次及2次，至2024年利率仍低于长期均衡水平，显示加息步伐温和。

因此，除非通胀持续超出预期，预计美联储将于2022年年中左右首次加息，全年加息0.25%两次左右。

欧元区：经济增长或有所放缓

正在复苏之中的欧洲经济，在2021年底受到奥密克戎变异病毒的影响阻碍了原本的复苏进度。欧元区不少国家需要重新执行防疫限制措施，荷兰、德国等部分国家的疫情管控指数上升至2021年1月以来新高，预期这会为经济带来短暂的影响，尤其是原本已由商品消费转移至服务消费的经济增长部分。

奥密克戎变异病毒对欧元区影响的经济资料尚未公布，故实质影响还未能计算。从过往疫情对经济影响推算，在一轮防疫限制措施后疫情将得以受控，经济经过短暂震荡后将有望重拾升势。值得留意的是，在2020年低基数影响下，欧元区2021年二、三季按年经济增速创过去20年新高，这有赖于欧洲央行紧急疫情资产购买计划（PEPP）为市场提供流动性。欧元区11月按年通胀率创近有记录以来新高并超出央行预期，令市场开始关注欧洲央行会否逐步减慢现行的购债速度。

参照欧央行行长在内的多位委员继续重申宽松政策将会维持，尽管购债步伐或减慢，但预期欧元区短期加息机会不大。在流动性仍然充裕的环境下，预计将对当地经济继续有所支持；但经济增速在低基数过后及通胀开始蚕食经济之时，预期欧元区的经济将会有所放缓。

英国：10月GDP低于预期，经济增长受奥密克戎变异病毒冲击

英国2021年10月GDP环比增长0.1%，为3个月以来的最低，低于市场预期的0.4%。服务产出增长0.4%，其中医疗健康活动增长2.6%，英格兰全科医生诊所的面对面预约持续增加。面向消费者的服务产出增长0.3%，其中汽车和摩托车的批发和零售贸易以及维修行业增长8.1%。工业产出下降0.6%，电力和天然气下降2.9%，采矿和采石业下降5%，制造业整体停滞不前。建筑业收缩1.8%，为2020年4月以来的最大跌幅。英国GDP仍比2020年2月疫情暴发前水平低0.5%。市场预期奥密克戎变异病毒将主导英国未来2至3个季度的经济增长走势。2021年10月GDP数据显示出英国经济增长势头放缓。

目前奥密克戎变异病毒爆发时间较短，缺乏足够的时间反映到经济数据上。根据目前已经公布的一些资讯，如餐馆入座率和线下零售量等，我们判断，英国经济走弱的趋势已初步确定。随着英国政府宣布疫情防控“B”计划，英国经济活动，尤其是服务业势必将受到负面影响。

此外，奥密克戎变异病毒对价格上行的压力已有所体现，市场预期英国2022年一季度物价指数或超过5%，而英伦银行预期今年春季物价将达顶峰的6%。