渣打銀行認爲美聯儲緊縮幅度很難超過市場定價預期

無懼鷹派美聯儲

上周避險情緒回歸，預示投資者仍在消化來自于通膨和央行政策鷹派轉向的威脅。随着各大央行實現政策常态化，今年市場波動可能持續。盡管如此，渣打銀行認爲，政策常态化彰顯的是各大央行對全球經濟複蘇的信心；渣打銀行認爲在美國或歐元區這兩個渣打銀行所看好的股市，未來6-12個月内，政策利率不會提高到足以威脅風險資産牛市的水準。事實上，渣打銀行相信大多數政策緊縮預期已經反映在了市場定價中。由于企業盈餘前景依舊強勁，貨币政策依舊寬松，且中國在不斷寬松政策，因此渣打銀行認爲有機會利用市場波動，布局渣打銀行所看好的資産。

未來兩周，焦點會集中在三個央行會議（1月25-26日美聯儲公開市場委員會閉門會議，以及2月3日歐洲央行和英國央行利率會議）。渣打銀行已經修正了對于美聯儲政策利率的預期，使其與美聯儲自身預期保持一緻，即今年内升息三次，可能從3月份開始升息。

此次修正的基礎是渣打銀行發布2022年全球市場展望之後收到的新信息：

1）由于就業市場供應吃緊較預期嚴重，且通膨居高不下，美聯儲公開轉向鷹派立場；

2）Omicron病毒迅速傳播延長了供應瓶頸，讓人們遲遲不敢重返崗位；

3）油價上漲。雖然市場亦關注美聯儲計劃何時、以何種速度縮表的迹象，

渣打銀行認爲美聯儲緊縮幅度超過市場定價已經反映的預期水準的可能性很低（市場預期今年美聯儲會升息近四次），原因如下：

•未來幾個季度經濟增長将放緩（但仍高于趨勢），原因是美國面臨财政懸崖、強勢美元和中國經濟放緩。12月份零售銷售不及預期，且采購經理人指數見頂，這些都是早期征兆。

•美國公債利率曲線變平，預示債券投資者已經憂慮美聯儲過度緊縮會損及經濟增長。未來幾個月的某些時刻，美聯儲可能會需要略微緩和鷹派論調。

•通膨見頂：随着增長和消費需求放緩，預計企業正在進行的補庫存活動和資本支出将提振供應和生産力。這将拉低商品通膨。此外，疫苗接種鋪開以及新冠特效藥問世将令更多人重返崗位，緩解薪資上漲壓力。雖然短期利率上升，但市場定價反映的長期通膨預期仍然區間波動。

•鴿派成員加入美聯儲：有觀點認爲拜登總統提名的3名即将加入美聯儲7人理事會的成員，會使得美聯儲理事會更加鴿派，從而支持經濟增長；即将加入的成員的過往經曆着重于促進少數族裔的發展和減貧。

在如此有利的政策背景下，基本面和技術面似乎也利多渣打銀行看好的部分風險資産。市場對美國和歐元區企業2022年的盈餘成長預估共識分别是8.6%和5.6%，這兩個地區的股市都爲渣打銀行所

看好，如此而言，今年企業盈餘再一次超預期的門檻并不算太高，因爲經濟增長預計會高于長期趨勢。全球股票的股息利率相對債券殖利率而言，仍舊具有吸引力。全球股票指數較強支撐位高3.1%。美國科技類股從峰值下調了11%，渣打銀行相信當前定價已經反映了對年内美聯儲升息三次以上的預期。

全球和歐洲高息股票是渣打銀行在收益類資産籃中看好的子類型，雖然整體市場拉回整理，但上述兩類股票依舊提供正回報。中國持續政策寬松，不僅有利于渣打銀行青睐的亞洲美元債券，和中國部分類股的股票（工業和非必需品消費），也普遍有利于歐洲股票。