美联储对于通胀的看法：不确定性升高，风险偏向上行

美联储会议纪要对于通胀的看法，主要难点仍是以下两方面：

1.供应链状况是否得到改善；

2.能源价格是否下降。

这两点现阶段的影响因素仍然还是看

1.各国防疫政策能否有助于缓解供应链，比如与病毒共存；

2.地缘政治动荡（主要提到了俄罗斯乌克兰）；

3.各国央行的应对政策（不及）

其中第1点又涉及到劳动力的问题，也就是假设未来供应链缓解，油价下跌的情况下，未来炒作的主题又回归到劳动力。

整理了美联储会议纪要中对于通胀的描述：

关于货币政策前景，随着数据显示劳动力市场状况持续收紧和通胀压力升高，政策制定者的沟通被认为表明宽松政策的解除速度比市场参与者此前预期的要早、速度快。在此背景下，公开市场服务台对一级交易商和市场参与者的调查的受访者几乎一致预计美联储的净资产购买将在 3 月中旬结束。对资产负债表径流开始的调查预测中值转移到今年第三季度，比 12 月的调查提前了大约一年半。大多数受访者还预计投资组合的下降速度将明显快于 12 月份。

自 12 月 FOMC 会议以来显着上升，这显然反映了 FOMC 沟通不如预期的宽松以及围绕Omicron 变体的经济影响。这些因素也导致 2 年、5 年和 10 年期国债名义收益率显着上升，国库通胀保值证券隐含的通胀补偿净值略有上升。

由于对货币政策收紧步伐的预期转变、全球通胀压力以及俄罗斯和乌克兰之间不断升级的紧张局势打压了股票价格，广泛的股票指数净值显着下降，尤其是在会议期间的后期。标准普尔 500 指数（VIX）的 1 个月期权隐含波动率净值大幅增加，超过其历史分布的 90%，投资级和投机级公司债券的利差小幅扩大，市政债券的利差基本保持不变。

美联储理事们对 PCE 价格通胀的近期预测相对于 12 月进行了上修，以应对供应问题解决速度较慢的预期。特别是，美联储理事们继续预计，随着供应限制的缓解，月度通胀率将走低，但预计的降幅不如 12 月份的预测那么明显。即便如此，供应状况的改善和消费能源价格的下降预计将使 PCE 价格通胀在 2022 年放缓至 2.6%。由于供应状况预计将进一步正常化，但劳动力市场预计仍将非常紧张，PCE 价格通胀率预计到 2023 年将下降到 2%，然后在 2024 年上升到 2.1%。

美联储理事们继续判断，经济活动基线预测的风险偏向下行，通胀预测的风险偏向上行。特别是，病毒对经济的影响可能大于基线预测中的假设被视为经济活动下行风险的重要来源，而更严重和更持久的供应问题的可能性被视为活动的额外下行风险和通货膨胀的上行风险。

美联储理事们表示，近期通胀数据继续显着超过委员会的长期目标，通胀上升的持续时间比他们预期的要长，反映出与大流行和经济重新开放相关的供需失衡。然而，一些美联储理事们评论说，通胀上升已经超出了受这些因素最直接影响的行业，部分原因是强劲的消费者需求。

此外，多位美联储理事们列举了其他可能对通胀施加额外上行压力的发展，包括实际工资增长超过生产力增长和住房服务价格上涨。美联储理事们承认，高通胀是美国家庭的负担，尤其是那些最无力为基本商品和服务支付更高价格的人。一些美联储理事们报告说，他们的业务联系人仍然担心持续的高通胀，并且他们正在调整业务实践以应对更高的投入成本——例如，通过提高产出价格或利用取决于成本的合同。

与会人士普遍预计，随着供需失衡的缓解和货币政策宽松政策的取消，通胀将在年内放缓。一些美联储理事们表示，通胀预期的较长期指标似乎仍然很好地锚定，这将支持通胀随着时间的推移回到与委员会目标一致的水平。

在讨论前景风险时，美联储理事们一致认为通胀路径的不确定性升高，通胀风险偏向上行。美联储理事们列举了几个这样的风险，包括部分国家的的新冠病毒防疫政策有可能进一步扰乱供应链，地缘政治动荡可能导致全球能源价格上涨或加剧全球供应短缺。

新冠病毒的持续，实际工资增长超过生产力增长，这可能引发通胀工资价格动态，或者长期通胀预期可能变得不稳定。一些美联储理事们指出，过去十年导致低通胀的结构性因素，例如技术变革。

当新冠病毒的影响减弱时，人口结构和低实际利率环境可能会再次出现，实际活动的不确定性也被视为升高。多位美联储理事们指出，前景面临下行风险，包括疫情可能恶化、地缘政治紧张局势升级或金融状况大幅收紧。