美联储对当前形势和经济前景的看法

美联储工作人员在讨论当前经济状况时指出，经济活动和就业的指标继续加强。最近几个月，2019冠状病毒疾病的影响最为严重，但最近COVID-19病例急剧上升。近几个月来，就业增长势头强劲，失业率大幅下降。与大流行和经济重新开放有关的供需失衡继续导致通货膨胀水平上升。总体金融状况保持宽松，部分反映了支持经济的政策措施以及对美国家庭和企业的信贷流动。美联储理事们认为，经济的发展路径仍然取决于病毒的传播过程。疫苗接种方面的进展和供应限制的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通货膨胀的降低。经济前景的风险依然存在，包括新的病毒变种。

关于经济前景，美联储工作人员一致认为，大流行的Omicron浪潮将影响2022年第一季度的经济活动。事实上，对大流行相关干扰特别敏感的经济部门，包括旅游、休闲和餐饮业，由于奥密克戎浪潮，其活动正在急剧减少。美联储工作人员评论说，对许多受感染的个人和家庭来说，病毒继续造成巨大困难。美联储工作人员一致认为，如果Omicron浪潮迅速消散，那么经济活动可能会迅速加强，2022年的整体经济增长将保持强劲。美联储工作人员指出，强劲的家庭资产负债表、不断上涨的工资以及商业部门对疫情的有效适应是支撑今年强劲增长前景的因素。然而，一些美联储工作人员指出，今年的经济活动可能会受到其他变量的影响。

美联储工作人员指出，供应链瓶颈和劳动力短缺继续限制企业满足强劲需求的能力，Omicron变体的出现和传播加剧了这些挑战。特别是，Omicron浪潮导致更广泛的工人因疾病、病毒感染或护理需要缺勤，这限制了航空、卡车运输和仓储等许多行业的活动。一些美联储理事们报告说，他们的商业联系人希望Omicron浪潮的影响会相对短暂。尽管如此，一些美联储理事们报告说，他们的联系人预计，在奥密克戎浪潮的严重影响减弱后，持续的劳动力短缺和其他供应限制将持续很久。美联储理事们的联系人还报告称，投入成本压力仍然普遍存在，在总体需求强劲的情况下，他们报告称基本上能够将其传递给客户。一些美联储工作人员评论说，农业企业正在经历更高的投入成本，这些更高的成本给这些企业的财务带来了压力，尽管它们对其产品的需求普遍强劲。

在讨论家庭部门时，许多美联储工作人员指出，Omicron浪潮的兴起抑制了消费者的需求，尤其是对服务的需求，最近的疲软主要集中在旅游、餐饮、休闲和酒店等高接触行业。几乎所有这些美联储理事们都预计，如果奥密克戎浪潮迅速平息，家庭需求将迅速恢复，支出将得到强劲的家庭资产负债表的支持，而强劲的家庭资产负债表是由大流行早期的高储蓄率和持续强劲的劳动收入增长支撑的。

美联储工作人员指出，劳动力市场在从与大流行相关的衰退中复苏方面取得了显著进展，从大多数指标来看，现在非常强劲。近几个月来，就业人数稳步增长；失业率急剧下降，12月达到3.9%；职位空缺和离职率接近历史最高水平；名义工资以几十年来最快的速度增长。几位美联储工作人员评论说，总的来说，最近几个月的增长是广泛的，低工资工人以及非裔美国人和拉美裔人的情况有了显著改善。在劳动力市场普遍强劲且不断改善的背景下，许多美联储理事们观察到，Omicron变体的影响可能只会暂时抑制劳动力市场的增长率。劳动力参与率在过去几个月里进一步小幅上升，一些美联储理事们表示，他们预计随着疫情缓解，劳动力参与率将继续上升。一些美联储理事们指出，参与率仍然低于人口结构变化的趋势水平。

美联储工作人员指出，他们的地区联系人报告说，劳动力需求在历史上保持强劲，劳动力供应仍然受到限制，导致经济中许多地区的工人普遍短缺。因此，有广泛证据表明劳动力市场非常紧张，包括接近创纪录的离职率和职位空缺率，以及几十年来最高的名义工资增长率。几名美联储理事们报告说，为了留住现有员工或吸引新员工，地区商业联系人正在计划实施或已经实施了比近年来更大幅度的加薪。一些美联储理事们还报告称，由于劳动力短缺，联系人被迫缩短营业时间或暂时关闭业务。

美联储工作人员承认，与价格稳定相一致的最高就业水平会随着时间的推移而变化，他们对当前劳动力市场状况相对于委员会最大就业目标的评估表达了一系列观点。许多美联储理事们评论说，他们认为劳动力市场条件已经达到或非常接近于最大就业水平，并指出劳动力市场表现强劲，包括低失业率、高工资压力、接近创纪录的职位空缺和离职水平，在经济的许多领域，工人普遍短缺。一些美联储工作人员评论说，在他们看来，经济可能尚未达到最大就业率，并指出，即使对于黄金年龄的工人，劳动力参与率仍低于大流行前的水平，或者劳动力跨部门重新分配可能会随着时间的推移导致更高的就业水平。

美联储工作人员表示，最近的通胀数据继续大大超过委员会的长期目标，通胀上升的持续时间比他们预期的要长，反映出与疫情和经济重新开放有关的供需失衡。然而，一些美联储工作人员评论说，高通胀已经扩大到最直接受这些因素影响的部门之外，部分原因是强劲的消费需求。此外，许多美联储工作人员还列举了其他可能对通货膨胀造成额外上升压力的事态发展，包括实际工资增长超过生产力增长，以及住房服务价格上涨。美联储工作人员承认，通货膨胀加剧是美国家庭的负担，尤其是那些最无力支付更高价格购买基本商品和服务的家庭。一些美联储工作人员报告说，他们的业务联系人仍然担心持续的高通胀，他们正在调整业务做法，以应对更高的投入成本，例如提高产出价格或利用视成本而定的合同。美联储工作人员普遍预计，随着供需失衡的缓解和货币政策宽松措施的取消，通货膨胀将在今年内有所缓和。一些美联储工作人员指出，通货膨胀预期的长期衡量指标似乎仍保持良好的稳定性，这将支持通货膨胀随着时间的推移恢复到与委员会目标一致的水平。

在对前景风险的讨论中，美联储工作人员一致认为，通胀路径的不确定性有所增加，通胀风险被赋予了上行权重。美联储工作人员列举2019冠状病毒疾病的可能性，包括中国的零容忍CVID-19政策，可能进一步破坏供应链，可能会导致全球能源价格上涨或加剧全球供应短缺，加剧全球疫情，地缘政治动荡的可能性，持续的实际工资增长超过了生产率增长，这可能会引发通货膨胀的工资-价格动态，或者长期通胀预期可能变得不稳定。一些美联储工作人员指出，在过去十年中导致低通胀的结构性因素，如技术变革、人口结构和低实际利率环境，可能会在大流行的影响减弱后重新出现。关于实际活动的不确定性也被视为上升。许多美联储工作人员指出了前景的下行风险，包括疫情可能恶化、地缘政治紧张局势可能升级或金融状况大幅收紧。

就金融稳定相关问题发表评论的美联储工作人员列举了一些可能代表金融体系潜在脆弱性的因素。一些美联储工作人员指出，一系列市场的资产估值都有所提高，并提出了一个担忧，即资产价格的重大调整可能会导致未来的低迷。其中一些美联储理事们认为，长期宽松的金融环境可能会导致金融失衡。其他几位美联储理事们列举了为什么资产估值上升对金融稳定的威胁可能会小于过去资产价格逆转的原因。他们特别指出，家庭和非金融企业的资产负债表状况相对健康，资本充足且流动性强的银行业，以及抵押贷款债务大幅增加并没有推动房价上涨的事实，这表明金融体系可能证明对冲击具有复原力。一些美联储理事们看到了加密资产和分散金融平台快速增长带来的金融稳定风险。一些美联储理事们指出了与高杠杆、非银行金融机构相关的风险，或是优质货币市场基金在流动性突然撤出时的潜在脆弱性。

在考虑货币政策立场时，美联储工作人员一致认为，委员会将联邦基金利率的目标范围保持在0%至1/4%是合适的，以支持委员会的目标，即在长期内将最大就业率和通货膨胀率保持在2%。他们还预计，提高目标射程很快将是合适的。在讨论为何很快就有必要开始取消政策宽松时，美联储工作人员指出，通胀率仍远高于2%，并普遍认为通胀前景的风险向上倾斜。美联储工作人员还评估，劳动力市场强劲，在过去一年中取得了实质性的、广泛的进展。

鉴于通胀压力加剧和劳动力市场强劲，美联储工作人员继续认为委员会的净资产购买应该很快结束。大多数美联储理事们倾向于按照12月宣布的时间表，继续减少委员会的净资产购买，使其在3月初结束。一些美联储工作人员表示，他们赞成尽早结束委员会的净资产购买，以发出更强烈的信号，表明委员会致力于降低通货膨胀。

美联储工作人员讨论了经济前景对取消政策性宽松的可能时机和速度的影响。与2015年委员会上次开始取消货币政策宽松的情况相比，美联储工作人员认为，经济活动的增长前景更为强劲，通胀大幅上升，劳动力市场明显收紧。因此，大多数美联储理事们认为，如果经济发展总体上符合委员会的预期，联邦基金利率目标范围的增长速度可能会比2015年后更快。尽管如此，美联储工作人员强调，适当的政策路径将取决于经济和金融发展及其对前景的影响和前景周围的风险，他们将在每次会议上更新对政策立场适当设置的评估。美联储工作人员指出，在当前情况下取消政策通融取决于联邦基金利率目标范围的提高和美联储资产负债表规模的缩减的时间和速度。在这种情况下，一些美联储工作人员评论说，条件可能会保证在今年晚些时候开始缩减资产负债表的规模。

在讨论货币政策前景时，许多美联储工作人员注意到委员会最近的沟通对财务状况的影响，并认为这些沟通有助于将私营部门对政策前景的预期转变为与委员会对适当政策的评估更一致。美联储工作人员继续强调，在当前高度不确定的环境下，保持灵活性，根据风险管理考虑实施适当的政策调整，应该是制定政策的指导原则。大多数美联储工作人员指出，如果通货膨胀没有像他们预期的那样下降，委员会应该以比他们目前预期更快的速度取消政策调整。一些美联储工作人员就金融条件可能因迅速取消政策性通融而过度收紧的风险发表了评论。一些美联储工作人员表示，可以通过清晰有效地沟通委员会对经济前景的评估、围绕经济前景的风险以及货币政策的适当路径，来缓解这一风险。