地缘政治事件同时往往创造出风险资产的布局机会

乌克兰局势恶化，金融市场波动加剧

北京时间24日上午，俄罗斯总统普京宣布在乌克兰东部顿巴斯地区发起“特别军事行动”，并称占领乌克兰不在俄罗斯的计划之内。西方国家上周末宣布对俄罗斯实施全面的新制裁，包括将俄罗斯部分银行踢出全球主要支付系统-环球银行金融电信协会(SWIFT)。受此影响，全球避险情绪再次迅速升温，全球金融市场出现大幅波动。

制裁不包括能源领域，对俄经济影响有限目前为止，欧盟和美国对俄罗斯实施了迄今为止最严厉的经济制裁，但是美国和欧盟都排除了对俄罗斯能源出口的任何直接限制。花旗认为只要俄罗斯能源出口不受影响，则制裁对于俄罗斯整体经济影响相对可控。为迎接制裁措施，俄罗斯采取了包括俄央行将关键利率提升至20%、释放7330亿卢布缓冲、禁止外国人抛售、强制售汇、推迟市场开盘等一系列资本管制“组合拳”。俄罗斯央行大幅提高政策利率可能对经济增长造成一定压力，花旗将2022年俄罗斯经济增速预测从4.7%下调至2.6%。

多年来，俄罗斯的经济政策可以被描述为经济民族主义。经济民族主义是一种经济战略，其目标是限制一个国家对外国资本的依赖。在此框架内，从紧的宏观政策旨在确保经常账户盈余足以弥补资本账户赤字，以保护外汇储备。到2018年底，俄罗斯外汇储备超过了总外债，现在俄罗斯对外部资本的依赖显著降低。

离冲突地区最近的东欧新兴市场国家，金融资产价格短期面临较高风险。随着市场对进一步制裁的担忧加剧，俄罗斯资产可能在一段时间内缺乏流动性。但历史经验表明，地缘政治事件同时往往创造出风险资产的布局机会。

投资者仍需关注风险因素

1.虽然自去年12月以来，美国股市下跌了12%，一定程度改善估值和回报前景，但前三年标准普尔500指数已经实现了19.8%的年回报，由于美股估值上涨空间受限，股市整体回报或与未来企业盈利水平EPS增速成线性关系。花旗预计今年美股盈利增速约在较高个位数，股市整体回报也在类似水平，但企业盈利增速上调速度放缓，是美股上行的重要阻力。

2.西方国家已经对俄罗斯实施了一些列制裁，俄罗斯可能通过减少石油与天然气供应作为应对手段，欧洲或加快可再生能源投资。

预计欧盟或将在本周宣布一项新的能源安全战略，重点发展可再生能源能力，以实现降低对俄罗斯能源供给的依赖。俄罗斯采取特别军事行动的当天，欧洲可再生能源公司的股价飙升。这或将加速花旗提出的不可阻挡的趋势之一“绿色能源”的发展速度。