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美元分化可能导致美元走弱
鉴于此地区对能源进口供应的脆弱性，欧元兑美元受到了乌克兰冲突对外汇的冲击。进一步升级可能会打开下行风险，使其逼近2020年低位1.0635或更低，但考虑到其估值低廉以及欧盟财政支出强劲的潜质，下跌应该是短暂的，并为向1.13整固创造了一个平台。欧央行可能会推动政策正常化，一些成员国已经表示，疲弱的欧元只会支持进口价格通膨。
英镑兑美元维持在支持位1.30，但也受到乌克兰不确定性以及国内经济更容易受到滞胀忧虑的影响。英伦银行的政策可能受到经济成长和就业疲弱的制约，但我们预计英镑兑美元将为未来12个月向1.36稳步反弹打下基础。乌克兰危机可能会创造更积极的欧盟和英国的工作关系，克服之前的脱欧争吵。
图.25澳元贸易价格比率激增使澳币走强
数据源：彭博、渣打；*出口／进口价格比率
澳元贸易价格比率已从入侵后的高位回落，但被低估的澳元兑美元仍有足够空间在未来三个月升值至0.76，在12个月升值至0.80。澳大利亚央行经常帐盈馀，国内经济强劲，这可能促使澳大利亚央行迅速正常化，尤其是如果中国扩大刺激措施的话。
由于新西兰央行已经开始升息周期，并且其出口因乳制品价格的上涨而改善，纽元兑美元近期可能跟随澳币走高至0.70。边境开放也将促进旅游业，这将进一步提振经济成长。纽币的升势可能在未来6-12个月放缓，但我们预计将测试0.71。
加拿大强劲的经济成长和就业数据、活跃的房地产市场以及不断上升的通膨，应该意味着加拿大央行将重点放在升息和缩减资产负债表上，其速度至少要赶上美联储。油价上涨也对美元兑加元有利，我们预计未来6-12个月美元兑加元将稳步下跌至1.23。家庭债务升高可能会限制央行，应予以监察。
图.26在美国国债收益率大幅上升后，美元兑日元走高
数据源：彭博、渣打
尽管采取了强有力的国内经济政策来平衡经济，并需要进口大量商品，但美元兑人民币一直保持稳定。既然中国的信贷冲动可能会上升，官员也承诺支持进取的经济成长目标和国内市场，我们认为美元兑人民币在未来6-12个月内有向6.25走低的空间。
由于经济容易受到能源价格上涨的影响，美元兑日元在入侵后走高。日本央行没有调整政策，全球商品危机也没有引发更大范围的金融危机，作为避险工具的日元预计将在金融危机中表现出色。不过，我们认为美元兑日圆已严重超买和高估，并可能在中期内回落至115。如果通膨在本财年结束后开始反映在数据中，日元走强也可能降低昂贵能源进口的影响。
