美联储加速紧缩未必能控制通胀，无需过早担忧经济衰退

美联储加速紧缩未必能成为控制通胀的特效药

新冠疫情导致的全球供应链紧张情况依然持续，加之近期俄乌爆发冲突，全球大宗商品供应问题依然严峻。尽管美联储试图通过加息和缩表来抑制通胀压力，可是当前数据显示美国通胀压力并未缓解。美国财长耶伦也表示“今年通胀或将持续高位运行”。

美联储紧缩周期或结合缩表与加息政策，美国债券市场定价暗示2022年或将成为有史以来最快速的货币政策紧缩周期。2023-2024年远期收益率曲线显示，市场投资者认为届时不会出现更高的利率。尽管一向被视为鸽派的美联储官员布雷纳得上周发表了鹰派言论，债券价格显示投资者依然认为紧缩周期可能不会持续太长时间。这与历史情况一致，在自1980年至今的七个美联储紧缩周期中，美联储在降息之前平均仅能维持其最高政策利率7个月的时间。

由于疫情后美国财政支持的大幅减少，市场需求已经逐步走低。因此，持续收紧政策打压需求以平衡供应链紧张情况可能并非良策。恢复美国进口增长、经济增速改善以及供应链恢复至疫情前水平依然需要更多时间，因此，花旗私人银行研究团队认为在“经济具有韧性”和“经济衰退”的两种情景下，利率都或将在2022年达到顶峰。

投资者无需过早担忧“经济衰退”

当前，美联储面临控制通胀压力与稳定经济增长的双重压力，投资者担忧美联储快速收紧政策或拖累经济增长。实际上，2022年第一季度，美国增加了170万个工作岗位和210万新求职者。花旗预计就业增长或将放缓，但美国和世界经济的生产需求可能会在2022年的大部分时间里保持劳动力市场活跃。此外，花旗预计全球股市一季度EPS同比增速或达到4.9%。美联储的政策被认为“反应落后”，花旗私人银行研究团队认为，投资者目前可能过早的看空了经济增长。

美债收益率曲线是一个的长期领先指标。当美联储的政策利率（现在仅为0.25%-0.50%）高于10年期美债收益率时，美国经济平均在一年后陷入衰退，而股市通常在10年期美债利率和联邦基金利率倒挂后大约6个月时才会触顶。鉴于美联储的声明，上述收益率曲线的倒挂可能需要12-18个月才会发生。

花旗认为当前美国经济基本面并不比2017-2019年更加强劲。当时，美联储预计到2019年底将把短期利率提高到3.1%，同时“无限期”地每个月缩减资产负债表500亿美元。由于投资者认为美联储过度紧缩政策或导致经济衰退，美股在7周内回撤20%后，美联储在未召开FOMC会议地情况下降息并停止紧缩政策。有了前车之鉴，美联储或不会重蹈覆辙。