为什么经济增速放缓行情下，成长性股票表现优于大盘？

如何调整投资策略

在基本预期情况下，美国经济或面临一定挑战，但仍具有充足韧性，经济增速放缓但不至于陷入衰退。

花旗认为在经济环境放缓的情况下，具有可靠、明显增长潜力公司的价值或将增加，因此花旗更青睐防御股而非周期股。历史数据也显示高质量成长股或表现更好，在过去30年中的经济放缓周期，大盘成长股的平均表现优于中小盘股票。

为什么经济增速放缓行情下，成长性股票表现优于大盘？

原因是企业盈利能力与经济周期的关系。例如银行、汽车等价值板块更具有经济周期性，而软件、医疗保健等成长行业的盈利情况受到经济周期影响较小。随着可支配收入可能下降，花旗预计更多消费者或优先支付医疗费用和流媒体软件费用，然后才可能购买汽车与其他消费。此外，尽管成长股估值没有优势，但在今年加息预期的冲击下，成长股估值已经大幅降低。未来利率一旦触顶回落，成长股或拥有更高成长空间。

如何选择成长股

当前宏观背景下，市场波动性较高，花旗青睐具有防御性的优质成长企业。具有下列特点的成长股或更具有增长潜力。

增加派息或回购

这些公司往往更成熟，拥有成熟的商业模式，可以产生足够的自由现金流，在经济扩张和放缓周期均有能力增加派息或进行股票回购，同时也将受到投资者追捧。

具有正现金流

在货币政策收紧的环境下，花旗预计已经实现正自由现金流的长期成长型公司的表现优于尚未实现盈利的公司。随着融资成本的上升，能够从当前运营中“自筹资金”发展的公司可能会比那些面临融资成本上升的公司表现得更好。

具有适合当前宏观环境的商业模式

在商业电子领域，高端芯片不仅是电动车也是数字经济的发展基础，市场需求巨大。在软件领域，网络安全问题或得到越来越高的重视，投资规模也将扩大。传统的电子资金转账服务不太可能在短期内受到重大影响，支付相关的科技企业或存在发展机会。欧洲重新推动能源独立可能会支持对风能、太阳能和氢能等清洁能源替代品的新投资。

总结来说，花旗私人银行研究团队预计美国长期国债收益率有75%的可能性在今年出现周期性峰值，这将减轻长期资产估值压力，同时有利于美国优质成长股。具有正的自由现金流、增加派息或回购的企业，在一季度估值下降之后，未来或存在更大成长空间。