金融交易市场深度下降，流动性减少，商品价格更不稳定

国库券，标普500-mini期货和WTI原油期货市场

自2021年底以来，美国交易商间的报价深度已经下降。最初，在国债和股票市场，深度下降反映了货币政策前景的不确定性上升；在美国国债市场，短期债券跌幅最大，因为这些债券的价格对短期货币政策的预期更为敏感。近几个月来，由于俄罗斯入侵乌克兰引发的不确定性和波动性上升，石油市场的深度下降尤为明显。

考虑到最近的波动程度，原油市场的深度也低于典型水平，如图b所示的石油市场。这种显著的低深度可能表明流动性提供者特别谨慎，流动性可能比平常更脆弱。在不确定性和波动性上升时，深度下降可能会导致负反馈循环，因为流动性下降反过来可能会导致价格更不稳定。

虽然深度较低，但报价价差呈现出更加复杂的局面。平均流动性最强的国债和股票市场，买卖价差仅略有增加，这些温和的增长表明，尽管流动性提供者较少，但他们愿意大量报价，并迅速补充报价以满足新订单，耗尽最佳报价会导致买卖价差扩大，直到随后出现较窄价差的新报价。此外，至少一些市场参与者可能已经能够将交易分割成较小的交易规模，以避免用尽最佳价格的所有报价。

然而，其他一些市场的买卖价差在部分回落之前增加得更明显，石油期货如图C所示。为了更清楚地说明石油期货的流动性供应，图D显示了自年初以来每天买卖价差的第10和第90个百分点，以及它们的平均水平。

在价差变化较大的日子里(通过第10个百分点到第90个百分点之间灰色区域的扩大来体现)，新订单通常会用尽最好价格的所有可用报价，导致价差暂时扩大，直到以较窄的价差发布新报价。然而,即使在那些日子里,有次白天当引用利差相当紧张,和更多的交易发生在这些时间。这些连接表明投资者能够他们的交易时机息差缩小时能够避免在交易成本大幅增加。此外，市场评论并没有指出在石油市场上获得报价有实质性的困难，相对于价格而言，买卖价差的增长也没有那么极端。