渣打银行未来6-12个月看淡美元

渣打银行未来6-12个月看淡美元。

我们预计美元第二季度见顶，原因如下：

i）随着经济增长和通膨数据一同放缓，美联储政策预期将达到强硬立场的顶峰；

ii）包括欧央行和日本央行在内的其他央行继续推进货币政策正常化，以避免出现加剧通膨的货币走弱；

iii）资金流从美国流向评价面更吸引的资产；

iv）稳定的去美元化仍在延续；

v）围绕美国政治和未来政策方向的不确定性攀升。美元已体现出美联储大幅升息、全球经济增长放缓和相当大的避险倾向风险。美元逆转时机的推动因素可能包括全球货币政策一致的速度、中国放宽清零政策、强有力的刺激措施和乌克兰战争可以予以解决。

•技术因素显示美元指数能在5月可已达到105的高位，不过持续跌破101可以增加市场对能够避免另一次新高的信心。我们还预计欧元和日元在一段时间的持续严重抛售之后将继续缓慢走强。商品货币，尤其是澳元和加元，应继续得到支撑，能源出口国货币与进口国货币的分化可能在不同程度上延续。

•美元进一步走强的关键风险是：

i）美国的家庭和企业信贷在利率攀升之际仍然扩张，进而加剧了通膨，并促使美联储以更快速度「追赶」，以便遏制通膨；

ii）全球经济进一步恶化，降低美元替代品的吸引力；

iii）随着政治和地缘政治紧张局势加剧，全球风险情绪持续下降。美元指数升穿105的阻力位，将为迈向下个目标109铺平道路。

美元可能最终转向

渣打银行认为，美联储不会像市场当前预期，那样多次升息，美国以外的央行将继续转向更强硬的立场。支持美元的名义报酬率差异应会消退。随着焦点转向美国中期选举和政策连续性问题，整个夏季的美元抛售可能加剧。央行态度强硬的商品出口国货币（澳元、加元）可能继续表现优于央行态度更温和的商品进口国货币（欧元、瑞士法郎）。

两个不确定的变数可能决定美元的高位。首先是乌克兰战争，局势最终缓和应改善风险情绪，即使通膨压力仍促使欧央行在窗口开放之际实现货币政策正常化。其次，随着夏季临近，且病例自然见顶，中国可能宣布战胜新冠肺炎，从而能够在经济重新开放期间实施有针对性的财政刺激。这两个事件将支持全球经济增长反弹，并为美元逆转增添动力。

我们继续看好澳元、加元和纽元，因为商品价格应保持在高位，且它们各自的央行均专注于遏制通膨。欧元应该是美元见顶的最终受惠者。渣打银行依然相信日元评价面偏低、超卖且意外逆转的条件已经成熟。日本央行的政策仍然宽松，但通膨预期攀升在未来数月可能引发对报酬率曲线的控制放宽以及套利交易的突然解除。