美联储收紧政策对经济成长的影响

市场越来越担忧美联储收紧政策对经济经济成长的影响，这意味着长期债券收益率在最近几周走低。反之，这可能推动了7月份全球股市7%的反弹。不过，上周美联储煞费苦心地再次强调与通膨的抗争尚未结束，导致这些举措暂停。通膨和经济成长担忧之间的拉锯战不太可能快速得到解决。我们仍然相信多资产收益和中国股票是驾驭这种环境的两种方式。在我们的评价中，美公债券收益率的反弹和中国股市的回档为两者创造了机会。

美国和欧洲近期的经济经济成长数据喜忧参半。正向的是，美国ISM制造业和服务业活动指数的表现好于市场普遍预期的水准，而欧洲22年第二季度的GDP经济成长也令人惊讶。主要担忧是美国第二季度GDP经济成长；有人认为，连续两个季度的萎缩构成了“技术性”衰退。然而，更广泛的经济数据坚持了下来，其表现好于“真正的”经济衰退期间的过往数据。不过，这并不会改变未来经济衰退的风险，而美国政府债券收益率曲线的持续倒挂则抓住了这一点。

尽管存在经济成长担忧，但几位美联储决策者（包括旧金山联邦准备银行主席戴利和芝加哥联邦准备银行主席埃文斯）仍竭力表明对抗通膨的抗争远未结束。虽然这可能不会改变美联储实际升息的路径，但这是为了应对7月份宽松的金融状况，最明显的是股市上涨、长期美公债券收益率下降、美元走软和市场对未来6-12个月美联储升息的预期下美国股市小幅回落。

通膨和经济成长担忧之间的拉锯战不太可能很快得到解决，强劲的经济数据可能会加剧美联储收紧政策的担忧，而过于疲弱的数据会导致对衰退的担忧加剧。这场拉锯战在美国以外的地区也很激烈，澳大利亚央行和英国央行在过去一周收紧政策，人们对其经济经济成长的影响提出了越来越多的质疑。

对于投资者来说，驾驭这种环境的一种途径是通过多资产收益来获取近几年以来的最高收益率。虽然这仍然是一个长期的观点（投资者确实需要保持投资12个月才能获得年收益率），但我们认为收益率的反弹，例如我们上周开始看到的反弹，是具有吸引力的机会去增加风险配置。

中国股票是我们在回档时加入的第二种资产类别。过去一周，中美地缘政治紧张局势再次重回首位，而制造业采购经理人指数令人失望。然而，我们认为，在股票评价面较低的背景下，市场最终可能会关注支持经济成长的政策。正如我们之前所说，

我们认为中国经济可能更接近低谷，政策正在放松以支持经济成长（与美国相反，美国正在收紧政策以减缓经济成长）。在中国，我们更倾向于周期性行业，例如工业（包括国防子行业）和通信服务。

展望未来，在美国，我们将密切关注上周末的美国劳动力市场数据和本周的CPI通膨（市场预计将从上个月的9.1%小幅下降至8.8%），两者都可能影响经济成长和通膨担忧之间的拉锯战。中国计划发布7月通膨和信贷数据，这将是衡量支持经济的政策措施可持续性的关键。