美国、欧洲最新的经济前景

美国、欧洲的经济前景

在过去的几个月里，随着主要央行转向更积极地减少处于数十年高位的通胀，全球的前景已经恶化了。然而，中国经济似乎已经在第二季见底，近几个月来经济活动因持续的财政和货币

政策宽松而回升。在这里，我们回顾了评价全球三大经济体前景的主要指标。

美国的衰退指标

最近几个月，我们的美国监测中的几个指标已经引发了经济衰退的警告。最初的警告来自于上半年消费信心的下滑，因为飚升的通胀损害了可支配收入，以及政府债券收益率曲线的倒挂（自7月以来，10年期收益率一直保持在2年期收益率以下）。在过去的一个月里，更多的指标预示着经济衰退的风险加剧：美国股市再次出现熊市；新订单与库存的比率下降到1以下（因为公司面临过多的库存，削减了新订单）；以及会议委员会的美国领先指标的年度增长转为负数。

最新的警告来自于美联储9月份加息75个基点，这使得基准利率（3.25%）超过了美联储所谓的2.5%的中性利率，使货币政策变得具有限制性。未来几个月的进一步加息也可能使10年期与3个月的收益率曲线倒挂（以往被视为即将到来的经济衰退的一个更及时的指标），因为债券投资者担心美联储的政策已经收紧到足以损害未来几年的增长。同时，公司债券相对于美国政府债券的收益率溢价不断上升，继续收紧金融状况，不过溢价仍然低于通常预示经济衰退即将到来的门坎。

在越来越多的衰退信号下，美国的就业市场仍然稳健，职位空缺接近过往最高水平，失业率为3.7%，仍然低于美联储4%的长期目标。强劲的就业市场，加上近2万亿美元的家庭储蓄，继续推动着美国的消费，使经济能够抵消紧缩的财政和货币政策的影响。这解释了为什么美联储决心给就业市场降温，以压制工资、住房成本（占美国通胀的三分之一）和整体消费。我们认为，美联储的最初目标是减少就业岗位的数量，然后接受失业率上升到4%的目标以上。

因此，未来几个月需要关注的主要指标将是申请失业救济的人数（首次申请失业救济的人数）和总体失业率。美国的商业信心指数（PMI）仍然健康，尽管从今年的记录高位下降，但这些指数的任何急剧下滑，以及失业率的任何急剧上升或通胀率的下降，都将提高美联储加息周期暂停的前景。

欧洲的衰退指标

欧洲的滞胀压力增加：滞胀在技术上被定义为通胀上升，产出停滞和失业率上升。欧洲由于处于乌克兰战争引发的能源危机的前线，已经看到通胀飚升。虽然当局正在努力使消费者和行业免受能源价格上涨的影响，但市场对英国财政宽松措施的负面反应可能会制约财政政策。现在的综合预期是，欧元区的经济活动将从第四季开始收缩，我们对这一观点表示赞同。

随着经济的收缩，我们预计欧洲7月份降至6.6%的史上低位的失业率将开始上升。然而，高企且仍在上升的核心通胀率意味着欧央行有可能在未来几个月继续加息，直到通胀率出现持续下降的迹象。渣打银行预计欧央行将在2023年6月前把存款利率提高到2.0-2.25%的区间，低于货币市场估计的3%，因为我们预计决策者将在2023年上半年暂停，因为经济进入衰退。