现金是否再次成为王者？

现金是否再次成为王者？

现金对不同的人有着不同的意义。我们多数人会将现金收益率与存款收益率联系起来，但这只是反映了此资产类别的一部分。

许多投资者将期限不超过12个月的债券视为现金的替代品，因为其收益率通常与政策利率密切相关。然而，在各种「现金」投资方法中，有几个共同因素：本金的名义价值具有安全性、流动性容易获得，以及收益率低于多数风险较高的资产类别（以换取这些属性）。

今天选择现金的理由

在今天的投资环境中，现金的配置有理由比通常情况下更多

1.收益率不再是零。现金收益率是关键所在，因为它通常被视为其他资产类别「必须超过」的门坎。如果现金收益率具有（感知到的）确定性，那么任何其他资产类别的预期回报必须更高，投资者才会承担与该资产类别相关的额外风险。

自2008年-2009年以来，这一现金收益率门坎大体上为零，这意味着几乎没有理由纯粹出于投资目的而考虑大量配置现金（对于股票等风险较高的资产，存在「TINA」的说法，即「除了股票别无选择」）。然而，目前美元3个月期收益率略高于3.5%，在美联储加息周期见顶之前可能进一步上升。这显著提高了其他资产类别面对的门坎，开始令现金相对其他主要资产类别更具吸引力。

2.避险吸引力：在像今天这样的市场中，当人们担心股票和债券下跌尚未结束的时候，尤其是发生标普500指数再次下跌的情况，现金能够提供避风港。当然，无论现金的收益率如何，这个论点都会成立。

现金的挑战

考虑到持有现金的优势，那为何不持有更多的现金？我们认为至少有两个理由：

1.长远来看，高风险资产相对现金通常存在溢价：尽管今年可能感觉不到，但从长期来看，多数时候风险较高的资产类别相对现金确实支付了溢价。在像今天这样的时期，当市场正在调整以调节更高的现金收益率时，这种溢价可能为负，但这是暂时现象，通常时间很短。

2.现金可能不利于维持实际购买力：从第一点出发，现金的收益率在名义上可能是正值，但按实际或经通胀调整后的收益率计算，它仍然深陷负值区域。从长期来看，高风险资产类别能提供战胜通胀的良好机会，但持有现金的时间过久会显著降低这种机会。

如今，我们认为有理由比往常持有更多现金，因为股票和债券下跌的风险加剧，且当前现金支付的名义收益率为正值。然而，我们仍注意到持有现金的长期弊端（即使在今天，全球投资级公司债的收益率仍在5%左右，现金收益率仅为3.5%），这就是为什么我们的偏好伴随着一种积极意愿，也就是在最早得到机会的时候，将资金重新投入风险更高的资产类别。