非農應不會改變美聯儲貨币政策邊際放緩的态度

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美國11月非農就業+26.3萬人（前：+28.4萬人），高于市場預期+20萬，而失業率3.7%（前：3.7%）未有變化，勞動參與率連續減速62.1%（前：62.2%），長線結構未再轉強，就業市場供需緊張情況下，每小時薪資同比5.09%（前：4.92%）有所回升。

非農公布後，FedWatch 12月升息概率未有太大改變，2碼維持7成以上最高，主要仍在反應鮑威爾近期傳遞考察貨币政策對經濟及通脹影響的滞後性，現在放緩升息速度将有助于平衡風險的态度，年底緊縮放緩概率仍高。

MM研究員

美國11月非農就業+26.3萬人，主要由服務業相關的休閑娛樂+8.8萬人（前：+6萬人）、教育醫療+8.2萬人（前：+8萬人）所推動，不過同時也可以看到專業技術業+6千人（前：+2.6萬人）月增長大幅縮小，而零售銷售業-2.99萬人（前：-2.6萬人）、交通運輸業-1.51萬人（前：-3.4萬人）更連續月減，顯示目前美國國内消費以外出用餐、旅遊爲莊家，而商品類消費在旺季後仍有放緩的可能性。

另一方面，家庭調查顯示失業率持穩3.7%（前3.7%），非自願離職人數較前月上升12.7萬人，透露本月裁員數近一步上升。而在長線結構部分，勞動參與率雖然變化不大，但已經連續三個月減速至62.1%（前62.2%），并且主要由勞動參與人口-18.6萬人（前：-2.2萬人）減速，以及非勞動力人口+35.9萬人（前：+20.1萬人）大幅上升所緻，家庭調查透露美國長線就業結構未進一步好轉，因此我們維持Q4就業市場将在美聯儲緊縮調控下逐步回歸長線平均看法不變，并預計放緩有延續至明年Q1消費淡季的機會。

而美聯儲關注的就業市場供需不平衡部分，10月職位空缺率6.3%（前6.5%），配合勞參率連續三個月下行，顯示整體就業市場供需依舊緊張，并反映在每小時薪資絕對值續創高、同比5.09%（前：4.92%）回升。如同12/1 鮑威爾于布魯金斯公開發言所述，目前就業市場供需緊張隻有見到緩解的初步現象，不過當升息接近限制性水平時，放慢升息速度是合理地（make sense），并重申11月FOMC會議提到應該将關注重點從升息速度放緩，轉向到升息到多高、維持高利率多久。

非農數據公布之後，FedWatch于12月升息2碼概率維持7成之上最高，配合鮑威爾傳遞快速緊縮貨币政策對于經濟、通脹影響的滞後性，現在放緩将有助于平衡風險的态度，我們認爲本次非農超出市場預期的月增長以及回升的薪資同比，應不會改變美聯儲貨币政策邊際放緩的态度。