CNH与CNY的差异和联系有哪些？包含哪些内容？

　　CNH与CNY差异分析

　　首先，在岸人民币受中国法律法规和监管的制约和影响较大，主要市场参与者有中央银行、国内银行、大型国有企业的金融机构、国外银行在岸人民币市场的国内分行等，时间较长，规模较大。人民币在岸汇率，即中国内地地区的即期汇率，是由中国人民银行授权的中国外汇交易中心公布的。在岸人民币汇率不能反映市场供求情况，也不能反映汇率管理浮动情况，这是因为在岸市场实行的强制性结汇制度和央行在银行间外汇市场发挥的特殊作用。

　　香港银行于2004年开始在中国境外试办人民币个人业务，包括存款、汇款、兑换和信用卡业务，这标志着人民币离岸市场的开始。2010年人民币离岸市场初步形成。境外人民币在岸时间较短，规模较小，受限制较少，主要市场参与者有进出口企业、离岸金融机构、对冲基金等。一般来说，境外人民币受海外经济金融形势的影响较大，更能充分反映市场对人民币的供求情况，汇率也是自由浮动的。离岸人民币在中国大陆以外的市场，即离岸人民币市场，在这个市场可以经营人民币的存款和放款业务，目前离岸人民币主要在香港市场，这是一个由双方长期贸易而催生的自发市场，这种市场目前存在即期汇率、远期可交割交割合约(DF)和远期不可交割合约(NDF)三种汇率。

　　由于离岸人民币与国际金融市场的联系更加紧密，而在岸人民币受大陆市场的管制、外汇和人民币的自由进出等因素的制约，因此，相对于在岸人民币对国际因素的冲击来说就不那么敏感了，但在岸人民币汇率会受到国际金融市场的冲击，特别是海外投资者风险偏好的变化。这就是两边都会出现点差的主要原因，所以在国际金融市场比较动荡的时候，在岸和离岸人民币汇率之间的差异通常会比较明显。举个例子，如果人民币在相当长的时期内都升值，那么在这段时期，离岸人民币就成为投资者关注的焦点，因为能够升值，所以每个人都想要人民币，所以在离岸人民币升值期间，人民币的离岸汇率将显著高于在岸人民币。相反，如果预期人民币贬值，则离岸人民币持有人会想将其兑换成其他货币，而离岸人民币也会比在岸人民币汇率更低。

　　CNH和CNY的关联性

　　尽管在汇率理论上，离岸人民币并没有受到人民银行的干预，但离岸人民币与在岸人民币之间存在着千丝万缕的联系，中信证券以前曾对在岸人民币与在岸人民币进行过分析，认为目前在岸人民币与在岸人民币主要通过三个渠道相互影响：

　　一是企业跨境进出口贸易结算方式

　　当离岸人民币汇率低于在岸人民币时，跨境出口公司更倾向于在离岸市场进行交易，因为在离岸市场上同样的美元收入可以换来更多的人民币收入。出口企业在海外市场卖出美元，买进人民币，会使离岸人民币再次升值。

　　跨境进口企业往往会在岸市交易，因为在岸市场上，同样数量的美元进口可供购买的人民币较少，在岸市场上也是如此。进口企业在岸市场上卖出人民币，买入美元，又会使人民币在岸贬值。这些交易的结果将使人民币在岸和境外的汇率差异减小。但是，政府对于跨国进出口企业的这种行为仍然有限制。如果跨境贸易公司选择在离岸市场交易，也就是按照离岸汇率交易，那么这个交易所带来的收益就不能在离岸市场再转移。

　　第二，通过无本金交割远期外汇交易市场(NDF)

　　在岸金融机构不得在离岸人民币市场进行交易，离岸金融机构也不得在岸人民币市场进行任何交易，因此它们不能在岸金融机构之间进行直接的套汇交易。然而，它们都可以在远期外汇交易(NDF)市场上进行无本金交割操作。无本金交割远期外汇交易是离岸金融衍生品，岸外金融机构可通过岸内人民币远期市场和NDF市场进行套汇，离岸金融机构可通过境外人民币远期市场和离岸NDF市场进行套汇。两者的套汇行为都会使人民币在岸和离岸汇率趋于一致。

　　第三，信息或信心渠道也会导致汇率的两个方面的趋同

　　以信息和信心渠道为例，在周边国家经济前景恶化的情况下，海外投资者对内地经济增长(因为周边国家是中国的重要出口目的地)的信心也可能下降。这种离岸人民币汇率有可能贬值，这将再次影响在岸市场上人民币的信心，从而带动在岸人民币汇率的同向变动。