美聯儲利率達到或接近高峰？

概要

•美國美聯儲在9月20日會議上将利率維持于22年高位5.25-5.5%，符合市場普遍預期，同時強化了鷹派立場，預計年底前進一步升息。

•美國股市下跌，而美國公債殖利率随美元上升，美國美聯儲在9月決定按兵不動後暗示利率将在更長時間内維持高檔。

•我們預期聯邦基金利率将見頂或接近見頂，看到了分批布局美國政府債券的機會，過往數據顯示公債殖利率會跟随聯邦基金利率見頂。

背景

利率維持高檔時間或較原先預期更長：美國美聯儲主席鮑威爾呼應了他上個月在Jackson Hole全球央行年會上發表的言論，并重申“打算将政策保持在限制性水平”，以确保通膨可持續回落至2 %的目标。修訂後的利率位圖還顯示，19名官員中有12人預計2023年将進一步升息，而随着經濟和勞動力市場重新走強，預計2024年政策轉向寬松程度較低于之前預測，市場對今個緊縮周期利率或較原先預期更長時間維持高檔的預期升溫。不過我們仍認爲2023年進一步升息的可能性不大，因爲領先經濟指标正失去動力，反映明年初仍可能出現衰退。

經濟強勁：即使美國美聯儲采取了激進緊縮政策，但就業市場

數據和私人投資一直反映經濟成長持續保持強韌。最新的整體消費物價指數（CPI）亦繼續頑固，雖然已較去年6月按年升9%的高位大幅下跌，但近期連續兩個月反彈。因此在調整利率看法的同時，美國美聯儲委員大幅調高了2023年經濟成長預測。目前預計2023年GDP将增長2.1%，幾乎是6月時預測1%的兩倍。2023年失業率預測從6月的4.1%調低至3.8%。

這對投資者意味着什麽？

股票在目前周期要平衡配置增長及防守行業：曆史數據顯示，利率上升的環境與增長股的表現呈負相關性。盡管如此，在發布2023年第二季财報強于預期之後，增長股的盈馀增長基本保持不變。并可能在下月開始的第三季财報有上行風險。雖然我們看好美國的增長行業包括通信和科技産業，但認爲應采用杠鈴策略透過配置防禦性的醫療保健産業以平衡增長型的投資，以防政策進一步收緊。

債券變得具吸引力：盡管美國美聯儲的預測顯示年底前将進一步升息，但我們認爲美國美聯儲四十年來最大幅度的升息周期可能已經或接近結束。随着經濟成長放緩和通貨緊縮的趨勢，

預計2024年上半年将會減息，可能令債券殖利率走低。因此，我們認爲，在美國美聯儲明年可能出現政策轉向之前，高品質的債券，尤其是成熟市場的政府債券，其風險調整後的收益率具有吸引力，在當前高收益率的基礎上争取資本增值的機會。

美元走軟：我們預計随着美國美聯儲利率在年底見頂，可能會縮窄與主要貿易夥伴的利差，美元因而在未來6-12個月内料将進一步小幅走軟。這和其他中央銀行的政策有分歧，包括日本央行可能因爲通膨持續處于高位，而最終改動其超寬松的貨币政策。