2024年投资展望：选择多元化工具，以保护投资组合

在2024年，投资者需要在投资组合中采取多元化策略以有效地应对两大主要风险。

首先，在全球通缩的最后阶段，股债关联性仍然为正，这妨碍了资产分散于债券的效益。其次，在市场错误评估软着陆情境，美国陷入比预期更严重的经济衰退。我们发现，那些在通胀环境中表现成功的资产，如流动性另类策略和黄金，在衰退中的有效性可能会降低。相反，那些在通胀环境中面临挑战的多元化工具，如债券，可能会再次受到青睐。

随着通胀放缓，债券仍然是可行的多元化工具。尽管当前股债关联性仍然较高，但我们预计这只是暂时的。在高通胀时期，通常是正相关，而在低通胀时期，通常是负相关。历史数据表明，当核心通胀率低于2.8%时，股债关联性已经从正相关变为负相关。此外，随着债券收益率的上升，不需要通过殖利率下降来抵消均衡投资组合可能出现的损失。如果通胀继续缓解，债券将重新成为投资组合避险工具的吸引力。

在我们的判断出现错误且通胀居高不下的情况下，正向的股债关联性将持续存在，而近年表现良好的多元化工具应该继续表现出色。我们的研究表明，在将40%的资产添加到全球股票时，可以降低投资组合波动性，通过这种方式来识别这些资产。流动性另类策略和现金相对美国国债表现突出。与美国国债相比，它们显著降低了投资组合的波动性，而回报只会小幅下降。黄金在不影响回报的情况下降低了投资组合的波动性。

在股票行业中，成熟市场的健康护理和高评级股脱颖而出，它们可以在不降低太多回报的情况下降低投资组合的波动性，或者在不增加波动性的情况下增加回报。然而，全球公司债目前不够吸引人。

如果美国陷入衰退，我们建议使用另一种方法来评估资产的长期多元化品质。我们研究了短期和长期的相关性，相关性的稳定性，以及关键资产相对全球股市的下行贝塔系数。然后，我们对这些多元化属性进行了排名，并将其与估值进行比较，得出一系列有助于应对衰退风险的不同见解。高评级债券和避险货币重新成为多元化工具。政府债有望恢复其作为多元化工具的作用，但衰退可能加速这一过程，因为各央行可能会下调政策利率以应对经济放缓。高评级公司债也很突出，它们的价值适中，意味着它们对经济软着陆不会定价过高，并且具有仅次于最保守的避险资产的多元化品质。

日元看起来也很有趣。尽管当前日元价格处于多年来的最低水平，但联邦储备系统的宽松政策周期可能导致日元大幅上涨。虽然流动性另类策略作为多元化工具依然非常引人注目，但从估值的角度来看，它们在比较中相对昂贵。避险基金策略，尤其是全球宏观策略，在利率高波动期间往往表现良好，此时市场之间的分散性为经验丰富的管理者提供了丰富的机会。近年来，这使得此资产类别受益颇多。然而，全球经济衰退可能导致利率下降，使基金经理创造超额收益更具挑战性。同样，黄金作为多元化工具的表现仍然不错，但它已领先于实际利率。黄金仍可作为避险地缘政治危机的工具，但其相对较高的估值意味着上行空间可能有限。

在这个高度不确定的环境中，2024年充满了挑战。这使得保持灵活并选择正确的多元化工具成为保护投资组合的关键一步。政府债仍然是首选的多元化工具，但如果股债关联性保持正向，则应转向流动性另类策略、黄金和现金。相反，如果发生衰退，传统的避险资产可能更为适合，高评级公司债也值得考虑。

总体而言，投资者在2024年应在投资组合中保持灵活性，并根据市场情况和经济走势选择合适的多元化工具。政府债仍然是一个首选的选择，特别是在股债关联性仍然较高的情况下。流动性另类策略、黄金和现金是在通脱不变的情况下降低投资组合波动性的有力工具。在股票方面，成熟市场的健康护理和高评级股可能是能够在市场波动中保持相对稳定的选择。相比之下，全球公司债目前的吸引力相对较低。

如果面临通脱居高不下的情况，投资者可以考虑保持对正向股债关联性持续存在的多元化工具的投资。通过研究将40%的资产添加到全球股票时投资组合波动性的降低程度，可以辅助选择这些资产。流动性另类策略和现金相对于美国国债表现突出，它们能够显著降低投资组合的波动性，同时只有轻微的回报下降。

在应对经济衰退风险时，高评级债券和避险货币重新成为多元化工具的关键。政府债有望在这一过程中发挥更大的作用，尤其是在各央行可能下调政策利率以应对经济放缓的情况下。高评级公司债的价值适中，它们对经济软着陆的定价相对较低，同时具有多元化品质。日元的走势也值得关注，尽管当前价格处于多年来的最低水平，但随着联邦储备系统政策的宽松，日元可能会大幅上涨。

综合而言，2024年是一个高度不确定的环境，投资者需要谨慎选择多元化工具，以保护投资组合免受市场波动的影响。不同经济情境下的多元化工具将产生不同的效果，因此及时调整投资策略是至关重要的。在这个过程中，保持对市场变化的敏感性和灵活性将有助于投资者更好地适应复杂的投资环境。