全球资金正开始从美国转向亚洲，预计日元短期内将保持疲软

美国联邦储备委员会（简称美联储）的态度备受期待。全球和美国股市已经从历史高位回落了3-4％，而香港恒生指数则呈上涨趋势。全球资金正开始从美国转向亚洲，部分原因是对美国相对高估值和通货膨胀的担忧。联储在2023年第四季度转向鸽派立场，但现在看来可能还为时过早，通货膨胀反弹似乎是“暂时的”。

美国数据仍不确定。不利因素包括通货膨胀上升、就业市场放缓和制造业再次收缩。然而，美国公司第一季度业绩再次超出预期。考虑到盈利前景仍然积极，但伴随通货膨胀风险，我们认为适度积极的基础配置，即增持美国和日本股票仍然是谨慎的。短期内（1-3个月），我们预计亚洲部分地区的股市将进一步上涨。

企业盈利强劲：美国公司的盈利仍然强劲，增长范围超越了科技相关行业。在已公布第一季度财报的标普500指数公司中，近五分之四的公司盈利超出预期。因此，2024年和2025年全年的盈利增长预期被上调至10.3％和14％。

美国经济数据矛盾：美国的通货膨胀担忧正在上升。美国第一季度薪资增长（就业成本指数）按季上升1.1％，反映了联储核心通胀指标和商业信心指数“支付价格”部分的持续反弹。然而，从职位空缺率持续下降的趋势可以看出，美国就业市场继续放缓。根据美国供应管理协会制造业采购经理人指数，美国制造业在4月份再次收缩。

美联储的困境：联储预计，随着20年来高利率对经济的影响，未来几个季度经济增长将放缓，这将有助于就业市场降温，并降低通货膨胀。这解释了为什么联储主席鲍威尔在5月1日的政策会议上维持了利率稳定，并重申了他的基本观点，即联储很可能在今年晚些时候降息，而不是升息。

我们大致同意对宏观经济的展望。企业破产、信用卡和汽车违约的增加表明，经济中较弱的部分正被高利率拖累。职位空缺率和辞职率的放缓是薪资增长的领先指标。去年移民的激增有助于缓解劳动力短缺，这反过来又支持了美国的就业市场和消费，使家庭的过度储蓄减少。新加入劳动力市场的人员也应有助于缓解薪资压力，从而为联储可能的降息创造空间。然而，实现软着陆需要灵活管理货币政策，这可能具有挑战性，或许会引起市场波动。

对投资的影响：在上述情况下，我们倾向于适度暴露风险，同时通过抵抗通胀债券和能源股来对冲通货膨胀风险。在股票方面，美国强劲的盈利支持我们对该市场的乐观看法。我们预计，未来几个季度美国企业的盈利将扩大。

考虑到日本通胀趋势放缓，我们预计日元短期内将保持疲软，尽管日本央行进行了干预。日元持续疲软支持了我们对日本的乐观看法。我们也看好亚洲（除日本外）地区的短期机会，其中包括中国部分股市行业，这些行业可能会受益于投资者从相对昂贵的美国市场转向的新趋势。此外，在全球科技行业回暖和韩国“价值提升”计划的支持下，韩国股票也有上涨空间。我们也看好印度的股票和债券，因为在选举后政策延续有望使其受益。