简单粗暴！美联储的子弹打光了？

　　美联储的子弹打光了？

　　当美联储把利率撸到0的时候，很多人都以为美联储黔驴技穷了，子弹打光了，然而大家都忽视了一点：美联储自己就能生产子弹。

　　3月17日，美国政府推出了一揽子财政刺激计划，规模或将超过1万亿美元，其中有两大杀器：一是给民众直接发钱、二是重启票据融资机制。

　　准备撒钱了，市场也不慌了，隔夜美国三大股指全线飘红，恐慌指数大跌8.2%！

　　应对危机，简单粗暴，直接印钞票，老美为何如此任性？

　　大杀器一：直接撒钱

　　美国撒钱，网上看了一圈的评论，几乎都在清一色的说：撒完之后，通货膨胀……美国人疯了之类的。

　　那么问题来了，普通人都懂得道理难道美国政策制定的精英们会不懂吗？

　　撒钱这个事，虽然看起来有点简单粗暴，甚至有点荒谬，不过这也并非什么新鲜事，比如我国香港今年2月份就出台政策给每人发了1万港币，澳门几乎每年都在发钱。

　　无论是香港也好，美国也罢，直接给民众发钱背后的逻辑其实都差不多。

　　一般来说，大多数国家刺激经济的方式都是自上而下的，简单来说，就是央行“发钱“给商业银行，商业银行在把钱放贷给企业，企业有了钱之后恢复经营、扩大生产，从而雇佣更多的员工，普通民众领了薪水有了钱之后再拿去消费，于是乎，整个经济就活起来了。

　　道理是通的，逻辑也是顺的，但是在当前这种疫情肆虐的环境下，这种传统的自上而下货币政策刺激机制会有几个问题。

　　其一、货币政策的传导是需要时间的，简单来说，央行是把钱给投放了，但是还没等到水留到企业当中去，一些企业可能就“渴“死了。

　　其二、商业银行拿到央行的钱之后，不愿意继续往下放贷，原因可能有很多，比如危机之下，一些有贷款需求的企业可能信用资质会比较差，商业银行不愿意承担这种风险，所以央行把钱放出去之后实际上堆积到了商业银行。

　　这样的事情是我国前两年也发生过，我国央行一直在宽松，但是中小企业还是融资难、融资贵，原因就是这个。

　　其三、产生错配，怎么理解？简单来说，比如央行本来的目的是要把资金投放给制造业，可最后商业银行把钱拿到手之后投向了房地产，与央行原本的政策目标相背离。

　　疫情之下，对于各行各业来说，最困难的不是金融、互联网、编程这些行业，因为这些行业可以远程办公、在家就能把活干了；但是对于餐饮、娱乐等这些依赖于线下消费的企业却是致命打击，这些行业对于资金的需求最迫切、也最需要刺激。

　　接下来我们再来看美国，2018年美国全年的GDP高达20.49万亿美元，其实对美国经济贡献最大的不是我们印象中的金融、高科技这类行业，而是文化与娱乐产业，文娱行业的产值超过8万亿，对GDP的贡献超过40%（排名第一）。

　　这样就是为什么，刚开始美国出现新冠疫情的时候，特朗普一直说对美国的影响非常小，直到美国的好莱坞明星汤姆·汉克斯、NBA球星等确诊之后，华盛顿宣布进入紧急状态，美国才慌了。

　　原因很简单，新冠病毒打到了美国的七寸，影响到了美国的日常消费和娱乐，这对于美国人来说是致命性的。

　　事有轻重缓急，产业最下游的日常消费才是新冠疫情影响最大的，所以美国货币政策从自上而下的刺激演化成自下而上刺激也就不难理解了。

　　道理很简单，把钱直接发给普通民众，绕开了正常的货币传导途径，从而倒推企业开始生产。

　　大杀器二：重启票据融资机制

　　除了给民众直接撒钱之外，美国祭出了另外一个大招：重启票据融资机制。

　　重启票据融资，怎么理解？

　　要回答这个问题，我们就必须要清楚，特朗普最看中什么？毫无疑问就是他的支持率，而2018年以后，特朗普的支持率与道琼斯指数密切相关，也就是说美股表现好，特朗普的支持率就越高，这也就是为什么特朗普几乎每一次演讲几乎都会提到美国股市的原因。

　　那么对于美股来说，现在最大的问题是什么？

　　是经济衰退吗？不见得，道琼斯指数从2月12日到3月16日期间累积跌幅高达31.04%，这个跌幅其实与2008年美国金融危机的时候已经旗鼓相当了（当时为33.84%），这也就意味着如果是经济衰退的话，目前的跌幅其实已经差不多了。

　　是新冠疫情吗自身吗？其实也不见得，要知道去年美国大流感导致3400万人感染，1.4万人死亡，美股也没见像如今这样崩，更何况疫情最严重的我们中国，A股并未暴跌。

　　美股的恐慌更多的是因为疫情导致经济停滞，从而使得一些美国企业现金流断裂，导致债务违约，进而引发整个金融系统的风险。

　　美国的债务问题有多严重？根据国信证券的研报，在过去十几年低利率环境当中，美国企业将财务杠杆运用到了极致，导致债务风险异常突出。

　　我们不看一些传统的统计数据，直接看一些鲜活的例子，比如美国很多一些全球著名的公司资产负债率都超过了100%，肯德基、必胜客的母公司百胜餐饮资产负债率高达292%、麦当劳资产负债率119%、高通公司资产负债率97%、波音公司资产负债率100%.....

　　要知道，这些公司都是标普500的成分股，美国企业当中的扛把子，大企业抗风险能力强，问题都这么严重，那么其他中小企业的状况肯定更糟糕，稍微有点风吹草动可能就直接给崩了。

　　这些企业急需救助，而且是越快越好，相应的我们注意到美国这次再给普通民众发钱的同时，也祭出了另外一个大杀器：商业票据融资机制。

　　商业票据融资机制，这玩意最早出现在美国2008年金融危机的时候，是一套非常激进的政策，美联储之前的传统货币政策为什么没有效果，很大原因就是由于传统的货币政策能够降低国债利率，但是没有办法降低信用利差。

　　怎么理解？简单来讲，正如我们上文当中提到了，在危机的时候，金融机构是不愿意给企业放贷的，因为放出去可能就会出现损失，货币刺激所放出来的钱下游的企业拿不到。

　　而商业票据融资机制就是为了解决这个问题，这套政策最大的优势就在于美联储可以直接绕开商业银行等传统金融机构直接向实体企业进行贷款。

　　发钱给普通民众解决下游终端消费问题，商业票据融资机制解决企业融资问题，两大举措一祭出，也难怪昨晚美股高潮了。

　　该用的都用了美联储的黔驴技穷了吗？

　　利率撸到了0，现在就连直接撒钱和商业票据融资这种非常规操作都拿出来用了，那么美联储到底还能搞出多少子弹？换句话说美联储还可以腾挪的空间有多少？

　　这个问题其实挺难回答的，美联储到底还能玩出多少新花样，第一得定性，第二还得定量的算，最后就即使算出来估计也没大用，因为那最多是一个精确的错误，在当前这种市场环境中宁可模糊的正确，也不要精确的错误。

　　不过我们可以从另外一个角度来衡量一下美联储当前的腾挪空间，也就是央行资产负债表规模占GDP的比重，当前美联储的资产负债表规模占GDP的比重大概在19%左右，欧元区是37%、日本是107%、中国为37%左右。

　　因此，从这个层面上来看，美联储还是有空间的，政策有空间就能解决问题吗？其实未必，还是时差哥昨天说的，美国需要一次彻底的出清！