21年1季報詳細解讀：業績增速平穩，資産質量總體穩定

季報亮點：

1、業績增速總體平穩。1季度農業銀行業績增速總體平穩，營收、PPOP、淨利潤同比增速分别爲+3.5%、+3.8%、+2.6%。

2、存貸款開門紅，資産負債結構優化。貸款環比增+5.9%，占比環比提升70bp至56.5%；存款環比增+7.4%，占比環比提升150bp至84.9%。

3、淨手續費收入同比增+12.2%。

4、資産質量總體穩定。不良率環比下行4bp至1.53%，單季年化不良淨生成環比下行3bp至0.75%，撥備覆蓋率環比提升3.97pct至264.6%。

季報不足：

1、淨其他非息收入同比負增，主要是以交易爲目的持有的投資公允價值減少、公允價值變動收益明顯下降。

投資建議：公司存貸款實現開門紅，資産質量平穩向好。公司2021E、2022EPB 0.55X/0.51X；PE 5.20X/5.03X （國有行PB 0.60X/0.55X；PE5.60X/5.29X）。

農業銀行基本面總體穩健，估值便宜，股息率高，資負水平優異、盈利能力穩健，ROE維持在10%。公司資産質量持續平穩，建議積極關注。

風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期