美国债务上限问题未来将如何发展？

美国债务上限问题将走向何方？

总体来看，民主党实际上有能力独自解决债务问题，同时也需承担相应的后果，共和党也希望看到情况如此发展。民主党目前之所以如此“纠结”，无非是想将自身的损失降到最小，但共和党并不会轻易配合。综合来看，我们认为年内美国政府债务问题的发展可能存在以下三种情形：

1.较大概率：两党无法达成共识，民主党使用“预算和解程序”在12月3日前独自解决债务上限问题。并且，民主党也以此方式推动3.5万亿美元基建计划落地。从时间上来看，3.5万亿美元基建计划落地或将早于债务上限提高，而一旦基建计划不经调整就获得通过，民主党也将失去与共和党谈判的“筹码”，此后关于债务上限问题也难以得到共和党的配合，只能独自“背水一战”。

2.中等概率：两党无法就长期暂停债务上限（如民主党之前提出的到2022年底）达成一致，并通过临时法案的形式将问题再度延后到2022年初。但是，为获得中期选举的优势，民主党仍将在年内积极推动3.5万亿美元的基建计划。

3.较小概率：民主党在3.5万亿美元的基建计划上做出让步，以换取党内意见的一致或共和党对于提高债务上限的支持。目前，民主党参议员曼钦（Joe Manchin）仍对3.5万亿美元的基建计划持截然不同的态度，而曼钦的赞成票对于预算和解程序能否在参议院获得通过至关重要。因此，在与共和党继续谈判前，民主党内部仍有一定概率先行对3.5万亿美元的基建计划做出调整（如将总额下调为2.5万亿美元等）。

无论如何，在债务问题最终得到解决之前，政府再次“停摆”、“X日”临近等因素仍然会对市场信心产生一定冲击，期间金融市场的波动或将进一步加大。以2011年的美国政府债务危机为例，在当年5月16日美国政府债务到达上限后，若8月2日前未能提高债务上限，美国国债将出现违约的情况。7月中旬标普、穆迪均将美国主权债纳入负面观察清单，而两党直到8月2日距离债务违约前几个小时才达成一致。一连串的事件对市场情绪造成了巨大影响：当年7月21日至8月10日期间，10年期美债收益率下行达86BP，VIX指数一度逼近50，道指、标普、纳指分别下跌15.7%、16.6%、16.0%。

美国政府债务问题，两党均难辞其咎

关于目前的债务问题，两党都在“甩锅”给对方：共和党人表示，民主党应该自行提高债务上限，因为他们不支持民主党的支出计划；而民主党人指出，美国的大部分新债务是在特朗普执政期间产生的，跟他们没有关系。

本质上，美国政府债台高筑都是由于长期的财政收支失衡、经济增长放缓引起的。现在美国政府债务再次触及上限也是一样，并非民主党或共和党单独的责任；并且，新冠疫情后美联储与美国财政部的配合，也助推了美国政府债务的迅速扩张。换言之，2020年特朗普和2021年拜登政府的财政“撒钱”，对此均有“贡献”。而且，特朗普时期的减税也一定程度上加剧了美国政府债务压力。总之，就美国“债台高筑”而言，任何一党都脱不了干系。

需要指出的是，根据我们的研究，由于长期低利率环境、目前美国经济恢复平稳、以及外债负担有限，短期内美国政府的债务可持续性仍无问题，即使债务上限不断上调，至少十年内美债违约的可能性不大。因此，无需对美国政府债务规模问题过于担忧。这从某种程度上改变了两党对“债台高筑”和债务可持续性问题的看法。