美国失业率大超预期，美联储或加快收紧货币政策

美国非农新增就业不及预期，但失业率大超预期

美国劳工统计局数据显示，美国12月非农就业人口增加19.9万人，大幅不及市场预期的40万人，创2021年1月来最小增幅。

然而，10、11月非农新增就业数据同时被上调，其中10月份非农新增就业人数从54.6万人上修至64.8万人；11月份非农新增就业人数从21万人上修至24.9万人。修正后，10、11月非农就业人数总计上修14.1万人。花旗认为，考虑到10、11月的上修幅度，12月数据与预期的实际相差幅度不大。

失业率方面，美国12月失业率为3.9%，续创2020年2月来新低，好于市场预期的4.1%和前值的4.2%。目前整体水平仅仅比疫情前高0.4%，且3.9%的失业率水平已经比美联储认为的长期可持续的失业率水平（4%）低0.1个百分点。花旗认为，这意味着美国经济已经基本达到充分就业的水平。

受劳动力供应紧张影响，12月薪资依然持续上涨：12月平均时薪同比增长4.7%，环比增长0.6%。另外，薪资上涨的范围正在扩大。在2021年初，劳动力供应紧张影响主要局限于餐饮业，但目前数据显示工资增长更为普遍，可能继续给美国带来一定通胀压力。

美联储或加快收紧货币政策：预计3月首次加息，2022年加息四次在缩减购债方面，虽然花旗基本预测为美联储将于今年3月将资产购买规模降至0，但随着美国就业情况的显著恢复，美联储于1月议息会议中结束购债的可能性正在上升。

在加息时点上，鉴于美国失业率大幅下降，花旗最新预计，美联储首次加息时间或将从今年6月提前至3月，并将于2022年一共加息四次。

此外，上周美联储公布的12月议息会议纪要暗示，美联储考虑在加息开始后的某个时点启动缩表计划（即降低资产负债表上债券的持仓），不少参会者认为缩表步伐应该比上次缩表的速度更快，取态偏鹰派。花旗预计，美联储可能将于6月会议中宣布缩表计划，并将于7月开始执行缩表。另外，7月初始缩表规模可能为最高250亿美元/月，在此后的3至6个月中逐步提高至最高750亿美元/月。在美联储上一轮加息和购债中，加息与缩表起始时间有两年间隔，相比之下，本轮缩表速度或显著加快。

美国股市波动加大，注意对冲风险、分散配置

央行缩表意味着整体融资环境的收紧。尽管目前美国货币政策仍然相对宽松，政策利率接近于零，但短期利率的上行与缩表的同时进行可能给经济造成双重压力。

虽然花旗认为美国经济在未来两年或保持增长，企业盈利可能继续上行，股市也可能继续出现上涨，但相比过去两年，2022年美股回报空间或相对有限。

更重要的是，更加鹰派的美联储可能会导致市场出现更大的不确定性和波动性。随着短期借贷成本更快恢复到更高水平，股票和债券估值可能在指数层面承受更大压力。花旗建议投资者一方面可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，以及工业、金融和健康护理等价值防御板块，另一方面可以更多分散配置至亚洲等非美市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。