欧洲银行业的担忧高峰可能已经过去

在最近的流动性和信心增强措施之后，美国和欧洲的金融部门是否正在止稳？

对于银行业来说，这又是一个动荡的一周，周末瑞银与瑞士信贷的合并将焦点转向了欧洲银行业。瑞士监管机构决定减记160亿瑞士法郎的额外一级资本（AT1）债券是该资产类别相对较短历史上规模最大的此类减记，并引发了强烈的反应。然而，我们认为欧洲银行业的担忧高峰可能已经过去。

过去几天，包括欧洲央行、英国央行、新加坡金融管理局和香港金管局在内的多个司法管辖区的当局都公开表示，他们将尊重资本结构的层次结构，显示与瑞士央行不同的是，他们在要求债券持有人承担损失之前，会先要求股权持有人承担损失。这些声明提振了市场情绪，我们看到AT1债券价格在过去几个交易日中部分回升。可以说，投资者将要求持有AT1的额外风险溢价。虽然这显示信用利差不太可能回到3月初的水准，但我们确实认为今天更广泛的高品质金融次级债务资产类别的收益率具有吸引力，并会考虑利用这个机会增加配置。

与此同时，欧洲银行高级无担保债券的信用利差基本保持不变，显示对银行业全面危机的担忧有限。在美国，虽然我们认为需要做更多工作来提高对地区性银行的信心，但我们不太可能看到广泛蔓延，因为地区性银行的债券只占整个债券市场的一小部分。

在金融类股股票中，我们继续看到美国“超大盘股/大盘股”金融子类股的机会。相对于区域性银行，它们的流动性状况更强，持有至到期的优质资产的未实现损失风险也小得多。其中许多银行拥有大量零售存款，这些存款往往具有粘性，并有可能在这场动荡的背景下抢占市场份额。并购活动开始从该市场当前的低谷反弹，而股票和债务资本市场活动可能从历史低点反弹，使在这些领域有收入配置的“超大型”金融机构受益。

鉴于对AT1债券子资产类别的信心下降，欧洲金融机构在短期内可能面临更多融资困难。然而，我们认为利用目前欧洲金融股高波动性的策略更具吸引力。