歐洲銀行業的擔憂高峰可能已經過去

在最近的流動性和信心增強措施之後，美國和歐洲的金融部門是否正在止穩？

對于銀行業來說，這又是一個動蕩的一周，周末瑞銀與瑞士信貸的合并将焦點轉向了歐洲銀行業。瑞士監管機構決定減記160億瑞士法郎的額外一級資本（AT1）債券是該資産類别相對較短曆史上規模最大的此類減記，并引發了強烈的反應。然而，我們認爲歐洲銀行業的擔憂高峰可能已經過去。

過去幾天，包括歐洲央行、英國央行、新加坡金融管理局和香港金管局在内的多個司法管轄區的當局都公開表示，他們将尊重資本結構的層次結構，顯示與瑞士央行不同的是，他們在要求債券持有人承擔損失之前，會先要求股權持有人承擔損失。這些聲明提振了市場情緒，我們看到AT1債券價格在過去幾個交易日中部分回升。可以說，投資者将要求持有AT1的額外風險溢價。雖然這顯示信用利差不太可能回到3月初的水準，但我們确實認爲今天更廣泛的高品質金融次級債務資産類别的收益率具有吸引力，并會考慮利用這個機會增加配置。

與此同時，歐洲銀行高級無擔保債券的信用利差基本保持不變，顯示對銀行業全面危機的擔憂有限。在美國，雖然我們認爲需要做更多工作來提高對地區性銀行的信心，但我們不太可能看到廣泛蔓延，因爲地區性銀行的債券隻占整個債券市場的一小部分。

在金融類股股票中，我們繼續看到美國“超大盤股/大盤股”金融子類股的機會。相對于區域性銀行，它們的流動性狀況更強，持有至到期的優質資産的未實現損失風險也小得多。其中許多銀行擁有大量零售存款，這些存款往往具有粘性，并有可能在這場動蕩的背景下搶占市場份額。并購活動開始從該市場當前的低谷反彈，而股票和債務資本市場活動可能從曆史低點反彈，使在這些領域有收入配置的“超大型”金融機構受益。

鑒于對AT1債券子資産類别的信心下降，歐洲金融機構在短期内可能面臨更多融資困難。然而，我們認爲利用目前歐洲金融股高波動性的策略更具吸引力。